进入业绩收割期,内部增产与外延并购双轮驱动.PDFVIP

洲际油气 （600759） 公司研究/调研报告 进入业绩收割期，内部增产与外延并购双轮驱动 调研报告/石化行业 2015 年 5 月 18 日 报告摘要： 强烈推荐 首次评级  “内部增产与外延并购”双轮驱动，业绩进入收割期。2014年6月收购哈国马腾 公司95%股份后，公司专业化团队精耕细作，可采储量从0.67亿桶提高到1亿桶以 合 理 估 值： 24 元 上，此外新获批马亭油田87平方公里权益区后开采面积翻倍，进一步提升了储量 潜力。我们预计与马腾公司体量相当的克山公司股权收购有望在今年落地。除了 以上两个开采区块，公司也在积极布局勘探区块，未来卡门公司 （与马腾体量相 交易数据（2015-5-17 ） 当）和实际控制人手中的马塞尔区块 （1.85万平方公里）收购有望陆续落地，持续 收盘价（元） 17.46 增厚公司业绩。我们预计2015年底收购克山完成后公司原油产能可达每年120万吨 近 12 个月最高/最低 19.07/9.6 以上。未来3~5年，公司目标为实现500万吨/年的产量。 总股本（百万股） 1741.16  公司哈国油气区块开采成本低，低油价有利于公司并购扩张。按照2014年公司 流通股本（百万股） 1216.02 业务数据测算，公司哈国油生产成本在15美元/桶左右。2015年3月份，哈国将石油 出口税由80美元/吨下调至60美元/吨，即每桶少交税约3美元，进一步提高了公司 流通股比例% 69.84 原油成本的安全边际。低油价有利于公司进行并购扩张，扩大公司的原油储备。 总市值（亿元） 304 .1  认购产业投资基金，极大提高扩张速度与质量。公司投资3亿成立全资子公司上 流通市值（亿元) 2 12 .32 海油泷，打造多元化投资的平台。通过上海油泷采用并购基金的方式参与油气资 产收购，可以分散勘探与财务风险。目前，公司已经认购2.6亿元上海乘祥基金第 一期20%份额，认购1.3亿美元“第一储备”基金份额，为进一步在哈国的扩张以 该股与沪深300 走势比较 及进军美国油气市场做铺垫。 150% 沪深300 洲际油气  实际控制人业绩承诺，15~16年业绩爆发式增长可期。2014年10月21 日公司与实 际控制人广西正和签署了《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》，广西正和承诺 100% 马腾公司在2014、2015以及2016三个会计年度累计实现的合并报表的净利润总和 50% 不低于31.46亿元人民币，如果小于承诺净利润，则广西正和对实际净利润数不足 承诺净利润数部分的95%以现金方式对公司进行补偿。我们测算14 年马腾公司的 0% 净利润为不足5亿，这意味着15-16 年马腾公司累计净利润将超过26亿元。  员工持股计划有序推进中。公司计划实施员工持股计划，为公司股价提供了较好 -50%