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研发总监 周麟
期货从业证书编号 ：F3033704
201 8- 0 3- 30 星期五 ：021-/
：zhoulin_qh@
▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 ：上海市浦东区向城路288 号国华人寿金融大厦9 层
: /
蛋白粕 ：面积同比降低 ，美豆 ，连粕急涨
前言概要
过去半个月，尽管阿根廷大豆天气炒作题材冷却，但中美贸易战题材利多连盘豆粕价格，加上上周USDA
发布的新季美豆播种面积低于市场预期及去年实际播种面积，导致豆粕成为资金做多的上佳选择。我们认
为本年度，在阿根廷大豆减产的大背景下，国内豆粕价格重心将继续震荡走强。
一 、最新数据跟踪
1.单周报告
图1: 全球大豆产量与库销比走势 （百万吨、%）
截止到3 月，按USDA 数据看，全球大豆库
消比为20.9%，低于预期。USDA 认为 17-18
年度全球大豆产量3.469 亿吨，较上个年度降
1%。降幅源于巴西和阿根廷，其中巴西豆或为
产量为1.13 亿，同比略降100 万吨。对阿根廷
大豆产量，我们预期降至 4000 万吨，同比降
28.6%，大豆压榨同比增4%，出口同比增2%。
结转库存为预期为 9440 万吨，库存消费比为
20.9%，同比去年22.15%下滑。因此大豆价格
重心水涨船高。
资料来源: USDA、银河期货农产品事业部
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农产品事业部 研究报告
图2: 美国大豆平衡表（百万蒲式耳，万英亩）
资料来源: USDA、银河期货农产品事业部
评论：
大豆供需显示，美国2017/18 年度大豆产量维持不变，较2 月预估一致，但出口预估为20.65 亿蒲(2 月
预估21.00 亿)，继续下调，导致美国2017/18 年度大豆期末库存5.5 亿蒲（2 月预估5.3 亿蒲）。由于近
期美国大豆出口量逐渐好转，预期 5.55 亿蒲的库存或为近期预期值的高点，未来的库存预期将逐步走低，
随之而来的是CBOT 大豆价格的节节走高。
图3: 美国大豆季度库存 （千蒲式耳）
资料来源: USDA、银河期货农产品事业部
评论：
USDA 对美国2018 年大豆种植面积的调整令市场意外，公布值较市场预估调低207.4 万英亩，按2017
年平均单产的49.1 蒲式耳/英亩数值折算，相当于较市场预期调低 1.02 亿蒲式耳，约289 万吨，而3 月1
日大豆库存则较市场预期调
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