福斯特(603806)掘金细分子行业龙头系列报告（四）：深耕光伏封装材料，拓展新材料业务.pdfVIP

[Table_MainInfo] 福斯特 （603806） 证券研究报告/公司研究/公司深度 增持 ——维持 ` 日期：2017 年12 月29 日 行业：基础化工 深耕光伏封装材料，拓展新材料业务 ——掘金细分子行业龙头系列报告 （四） [Table_Author] 分析师： 邵锐  主要观点 Tel ： 021 E-mail ： shaorui@ 福斯特是国际 EVA 胶膜龙头企业，公司主营业务覆盖多种 EVA SAC 证书编号：S0870513050001 胶膜产品、光伏背板等，并且新材料业务也将逐步产生收入。公司 研究助理：洪麟翔 2017 年1-9 月实现营业收入33.99 亿元，同比增长15.35% ；归属于母 Tel ： 021 E-mail ： honglinxiang@ 公司股东净利润3.70 亿元，同比降低39.58% ；Q3 季度单季度实现营 SAC 证书编号： S0870116070007 业收入11.43 亿元，同比增长 13.02% ；归属于母公司股东净利润1.20 基本数据 （截止2017 年12 月28 日） 亿元，同比减少29.47% 。 报告日股价（元） 33.83 通行 EVA 胶膜龙头地位稳固，背板完成大客户导入 12mth A 股价格区间（元） 29.03/51.01 [Table_BaseInfo] 公司是全球EVA 胶膜龙头企业，市占率超过 50%，2016 年拥有 总股本（百万股） 4.02 4.54 亿平米胶膜产能，并且仍在持续扩张中，初步预计将扩产达到 6 无限售A 股/ 总股本 100% 流通市值（亿元） 135 亿平米。受光伏补贴退坡影响，组件价格自去年起普遍降价较多，从 每股净资产（元） 11.97 而导致硅片及辅材等产业链上游产品也出现了降价潮。公司光伏胶膜 主要股东 （2017Q1） 产品平均单价从2016 年Q1 季度的7.61 元/平米降至2017 年Q2 季度 杭州福斯特科技集团有限公司 56.29% 通行 的6.65 元/平米，每平米降价近1 元。目前EVA 胶膜价格企稳回升， 林建华 21.30% [Table_ShareHolderInfo] Q3 季度出现了0.09 元/平米的涨幅。尽管未来随着补贴退坡，组件仍 将有降价空间，随着金刚线切割技术在单晶硅中普及，硅片成本及价 收入结构（2017H1） 格下降空间将比较大，并且从2017 年数据来看，隆基股份、通威股份 EVA 胶膜 85.55% 等晶硅龙头企业光伏产品毛利率显著提升，甚至高于EVA 胶膜的毛利 背板 11.65% [Table_RevenueStracture] 率，因此，我们认为作为组件中成本占比较低的辅材而言，EVA 胶膜