对中国外汇储备迅速增长思考.docVIP

对中国外汇储备迅速增长思考 　　摘要：截至目前，中国的外汇储备余额已经达到近2万亿美元。这个数目已经是超额储备了。超额外汇储备对国民经济发展负面作用很大，即持有外汇储备的机会成本增加；货币政策的独立性减弱；人民币被动升值的压力增大等。通过改变外贸增长方式、优化投资结构、收购国外金融机构等方式有利于有效的利用外汇。 　　关键词：外汇储备　适度规模　汇率 　　 　　一、引言 　　 　　外汇储备是指一个国家由货币当局持有的，可自由支配和自由交换的非本国货币，是用于弥补国际收支赤字，维持本国货币汇率稳定及应付经济支付需要而应持有的国际间可以接受的外汇资产。中国的外汇储备从无到有，由于出口结构和外汇体制方面的原因，近年来中国的外汇储备额一路狂增，从2006年2月的8536.72亿美元上升到2008年9月的19055.85亿美元，短短2年的时间翻了一番，外汇是否越多越好?这涉及到一个适度储备额的问题。 　　 　　二、中国的外汇储备规模 　　 　　适度外汇储备量是指一国货币当局持有的，既能满足对外支付与干预外汇市场的需求。进而促进对外贸易和整个国民经济的发展，又能保证持有的机会成本最小而不致造成储备浪费的外汇储备量。国际上通常将外汇储备支持外贸进口、外汇储备支持外债和外汇储备支持外商直接投资利润返还的用汇需求作为衡量外汇储备水平的3大重要指标。 　　 　　(一)外汇储备支持外贸进口 　　1947年，美国耶鲁大学教授Robea Triffin提出了最具代表性的进口比例分析法，即用国际储备对进口的比例来测算最适度储备量。Triffin根据实证分析得出：一国的储备量应与它的进口贸易额保持一定的比例关系，该比例以40％为上限标准，20％为下限标准，即一国的储备量应以满足3―4个月的进口为宜。人们称这一成果为特里芬法则。依据此法则，若按40％来计算，2008年上半年的进口额是5375亿美元，这样我国的外汇储备额应该是2150亿美元。 　　(二)外汇储备支持外债 　　外汇储备是一国现实的清偿债务的能力，它必须要保证一国清偿外债的需要。根据国际经验，一国应当持有外债余额30％左右的外汇储备，以此作为用于偿??外债本息的用汇需求。截至2008年6月份中国的外债余额是4274亿美元(不包括港、澳、台地区对外余额)，按照30％的比例来算，需要的外汇储备余额是1282.2亿美元。 　　(三)外商直接投资利润返还的用汇需求 　　我国政府要保证外国投资者的利润及经营结束时的本金能够顺利的汇出，外商投资到期的利润汇出额也是我国外汇储备需要应对的问题之一。据估计外商来华直接投资企业的平均利润率为外商直接投资余额的10％至15％。这里用15％作为平均利润率,2008年上半年，我国的外资净流人是741亿美元，则我国需保留约111.15亿美元的外汇储备来应付外商直接投资收益的汇出。 　　由下表可以看出，我国共需要3543.35亿美元的外汇储备，而实际的外汇储备额是17969.61亿美元。在经济危机还没有见底的情况下，为了应对不可预见的局面，我们可以把中国的适度规模外汇定为1万亿美元。那么中国的超额外汇规模还是超出了近1万亿美元。中国庞大的外汇储备额缩水的话。遭受的损失无疑是巨大的。 　　 　　三、超额外汇储备的负面效应 　　 　　外汇储备在稳定币值、抵御国际游资的冲击方面，发挥着不可替代的作用。传统观点也认为外汇的增加就是国力上升，外汇是越多越好。但是事物都是有两面性的，超额的外汇储备相当是我们在为别人保存财富。并且还必须为别人的消费买单。 　　(一)持有外汇储备的机会成本增加 　　据美国财政部统计，我国官方的外汇储备中大约有2／3是美元资产，其中约有4500亿美元是美国政府部门发行的各种证券和其他长期金融资产。而这种债券的收益很低，实际收益率只有0.7％-1.7％。而我国在国际金融市场上筹措资金时，往往被加上风险溢价而支付过高的利息。在目前人民币利率高过美元利率的情况下。把大量外汇资产投资到低利率的国外债券，同时又以较高的利率从国外借外债，潜在利率损失巨大。2007年8月次贷危机后，美元贬值速度加快，对世界主要货币贬值6％，仅2008年3月，美元相对国际主要货币跌去了2.6％。如果假定中国外汇储备中90％是美元，2008年3月就蒸发了357亿美元，这相当于说中国1个月内就被击沉了4艘航空母舰。 　　(二)货币政策的独立性减弱 　　外汇储备增加使通过外汇占款投放的基础货币也在相应地被动增加，统计数据显示。央行因收购外汇储备而投放的外汇占款规模呈刚性扩张的态势，甚至超过了基础货币总量。尽管央行不断地增发票据进行对冲，但其基础货币回笼力度仍然远远未能“覆盖”外汇占款的猛烈增长，在2006年只能对冲基础货币增量的54.95％，其