我国企业海外上市状况和政策建议.docVIP

我国企业海外上市状况和政策建议 　　一、我国企业海外上市的基本状况 　　 　　（一）海外上市的总量 　　到2004年底，我国在香港、美国、新加坡以及境外其他股市上市的企业达到265家。虽然与沪深股市的上市公司数量（1377家）相比家数较少，但由于海外上市企业规模较大，其可流通股份总额大大高于国内沪深股市的总和。按总市值计算，海外上市公司达到3492.04亿美元，沪深股市的A股和B股上市公司可流通市值仅为11688.64万元人民币（约1413.38亿美元），前者为后者的2.47倍。 　　（二）海外上市的地点分布 　　我国企业在海外上市，主要集中在香港、美国和新加坡等地。从统计数据看，大公司倾向于选择在香港和美国上市，小公司倾向于选择在新加坡上市。在2004年新上市的公司中，有31家选择了新加坡上市，占总数的37.3%，平均每个公司的融资额只有1900万美元；在美国上市的公司只有11家，占海外上市家数13.3%，但企业融资比例达到35%，平均每个企业融资3.48亿美元。 　　（三）离岸成为海外上市的重要方式 　　除经批准直接以H股形式（即国内注册的公司）在海外上市外，相当多公司以离岸公司方式（即在海外上市地或加勒比海群岛注册）实现海外上市。如网易、新浪、中华网、蒙牛等公司注册地在开曼群岛，华晨控股、国美电器等公司注册地在百慕大，中国联通的控股公司也在维京群岛注册。在新加坡上市的我国公司基本都在当地注册或小岛注册，在美国Nasdaq上市的则几乎均为小岛公司。2004年81家海外上市的公司中，除18家外其余都在境外注册。 　　（四）海外上市的发展趋势 　　以在香港上市为例，大致经历了两个高潮，并呈现螺旋式上升态势。1997年前是一个高潮，上市家数和首发额达到阶段性峰值，分别为27家和714.32亿港元，随后受亚洲金融危机影响而落入低潮。2000年，进入一个新的持续高峰, 当年上市家数和首发额分别达到8家和964.91亿港元；2004年上市家数和首发额分别达到24家和553.51亿港元。我国企业海外上市有着明显的增长趋势。 　　 　　二、我国企业海外上市的成因 　　 　　我国企业海外上市的费用，比国内上市高2倍以上，因此，如此多的企业选择海外上市显然不是为了节约上市费用。国内企业选择海外上市的原因相当复杂，除了完善公司治理结构、提高海外形象、与国际接轨等考虑外，就发股融资而言其原因有以下几个方面。 　　（一）时间短，效率高 　　海外上市一般采取备案制度，从申请发行到发股上市所需时间大大短于国内。这一时间，在香港为6―12个月，在新加坡为6―9个月，在美国的纽约证交所最短为3个月，在Nasdaq市场为3―6个月。但在境内，公司申请发股上市先要接受1年的辅导，然后制作申请材料、历经中国证监会的多道审核，待发审委通过后也不见得就能立即发股上市。这一时间短的要2年以上，长的则需要3―4年，并时常受到一些政策因素影响。考虑到2005年5月份以后股权分置改革的影响，估计2006年一批拟在境内发股上市的企业，将选择到海外上市。 　　（二）政策导向 　　长期来，监管部门认为，海外上市的筹资数额较大而境内发股难以达到这种筹资规模，因此，将海外上市作为大型国有企业发股上市的首选方案。如果再将国际接轨、完善治理结构等因素考虑在内，则海外上市几乎成为大型国企的主要选择。1997―2004的8年间，香港10大首次发股公司中有9家是内地企业，它们全部在香港和国际资本市场同步集资。2004年以来，国内商业银行急需补充资本金，但鉴于境内股市难以支持巨额资金的筹集，在有关部门的指导下，一批商业银行以海外上市为第一选择。一些地方政府也积极主张当地公司到海外上市，并出台了地方性的优惠政策。 　　（三）便于资本退出 　　海外上市（尤其是在海外注册公司后发股上市）实行全流通制度，这对于民营企业和创业投资公司（包括外资的创业投资）有很大的吸引力。2004年，在81家海外上市企业中，有创业投资介入的为21家，占25.9%，且均为外资公司。因此，外资创业投资介入境内公司，对境内公司的海外上市有着推动作用。 　　（四）优惠政策 　　商务部和税务总局出台了税收优惠政策，海外上市公司（外资公众股超过25%）可以申请转为外商投资企业，享受税收等各种优惠。另外，海外上市的股权激励方案等对公司高管人员有较大的吸引力。与此相比，在境内股市上市，3年盈利必须提供相关完税证明，很多企业面临补税问题，尤其对中小企业来说增加了成本。 　　 　　三、海外上市对国内金融的负面影响 　　 　　大型优质公司的海外上市，既有积极效应，也有负面影响。积极效应主要表现在：有利于深化企业改革；推进大型国有企业的国际化；加快公司治理结构的完善；展示我国企业的国际形象；引