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民营企业代际传承时机与公司业绩关系研究 　　摘 要：学者们普遍认为保持家族企业的连续性、保证有效的传承极大地依赖于传承计划。通过实证研究我国民营企业权力传承时机与公司业绩的相互关系发现，传承时机将影响到公司未来的业绩表现，因此选择合适的传承时机显得非常重要。研究还发现，公司规模、公司的成长性、公司的盈利变化以及贷款的限制都会影响到传承时机的选择。 　　关键词：权力传递；时机选择；公司业绩；传承计划 　　中图分类号：F276．5 　　文献标识码：A 　　文章编号：1006―1096(20U6)03―0100―04 　　 　　一、研究背景与文献回顾 　　 　　家族企业在世界经济舞台上发挥着越来越重要的作用， 因此Poutziouris(2001)指出，家族企业是后工业发展阶段的 动力之一。然而，只有大约三分之一的家族企业能够成功地 将企业由第一代传到第二代。而且，在这些企业中，也只有三 分之一能成功传到第三代(Wang et al.2000；lbrahiractal．， 2001)。因此，实现家族企业领导权的平稳传递问题引起了学 术界越来越多的关注。 　　自Chfistensen研究传承计划开始，学者们普遍认为保持 家族企业的连续性、保证有效的传承极大地依赖于传承计划 (如：Christensen，1953；Trow，1961；Kets dc Vrics，1993： Sharma et al．，2001；Ibrahim et aI．，2001 Dyck et aI．，2002； Pramodita et al．，2003)。FileandPrince(1996)指出，缺乏传 承计划将引起―些严重的管理问题，甚至导致企业崩溃。而 一个好的传承计划则可以提高企业利益相关者合作的可能， 增加平稳、有效传承的可能性(Morris et aI一1997；Sharma ct al．，2001;Dyck et al，2002;Pramodita et al．，2003)。虽然许 多家族企业的成员都意识到了传承计划的重要性，但大多数 家族企业的利益相关者却对传承计划持一种矛盾心理(Lans― berg，1988)，因此他们很少规划出积极的计划(Mark and Ro― wena，2004；Sharma et al.,2000)。而所有的组织又都不可避 免地会面临领导权交接的问题(Dyck et al．2002)，因此研究 家族企业传承计划显得非常重要。 　　Mark和Rowena(2004)指出传承计划应包括继任者选 择和继承时机选择等决策。在传承时机选择方面，学者们也 做了大量的研究。其中Dyck et al(2002)用4×100m???力赛 形象比喻了传承过程，指出顺序、时机、交接技巧及沟通是影 响传承的四个因素，企业应根据环境情况来决定交接时机。 Kimhi(1994，1997)指出家族企业的经营业绩与企业拥有者的 生命周期呈倒U型关系，传承时机决定了公司未来的赢利能 力及整个家族的福利水平，保持家族企业的平稳过渡非常重 要。他以家族企业最大化未来现金流的现值和纯粹利他主义 传承动机为假设，推导了最优传承时机模型。并通过实证分 析指出传承时机随着父母年龄的增加、子女受教育程度的增 加而提前，随父母工作经历的增加而推延，随在任者与继任者 之间年龄差距的增加而提前。Kimhi还指出小型家族企业的 贷款限制与最佳继承时机相关，贷款限制严格可能促使早早 继承。Miljkovic(2000)在假定继承人已指定的前提下，以期 望效用的现值最大化为目标函数，用期权方法推导了最佳传 承时机的理论模型。该模型指出，最佳传承机时取决于传承 所带来的效用与负效用的边界大小，如效用的未来值不确定 性越人、延迟传递的负效用率越小，父母就越可能延迟传递。 　　Morris et al．(1997)，Goldberg(1996)认为公司业绩是评 价传承是否成功的一个有用指标，因此深入地研究传承事宜 与业绩之间的关系非常有必要。然而，在已有的文献中，实证 研究两者之间关系的文献较少。其中，Daily andDollinger (1992)及ChagantiandSchneer(1994)的研究侧重于家族企 业和非家族企业之间的业绩比较。Goldberg(1996)的研究发 现，离任者对在任者的私人教育与业绩相关，父子之间良好的 关系与公司业绩呈显著的正相关性。Morrisetal(1997)的综 合模型指出继承者的准备程度、家族成员之间的关系。计划和 控制活动的类型等三个方面因素决定了代际传承的本质，而 传承的本质又将影响到公司未来的业绩。hnzWanget aJ (2004)指出，在中等规模的企业中，传承计划对公司业绩起着 非常重要的作用；而