跨境资本流动突然中断对人民币汇率的影响分析-analysis of the impact of sudden interruption of cross-border capital flows on rmb exchange rate.docxVIP

摘要人民币资本项目将在2015年年内实现可兑换，这再次引发了学者专家们对中国资本账户开放的热议。随着中国资本账户开放步伐的不断加快，跨境资本流动呈现出了规模不断扩大、双向波动日趋频繁的新特征，其流动性冲击也愈加明显；只是在国内经济平稳快速发展、外汇储备充足、资本管制严格和利率、汇率仍未市场化的环境下，这种冲击所带来的负面影响尚未凸显，还不足以引发金融危机。然而，目前中国经济进入了增速阶段性回落的“新常态”时期，利率、汇率市场化等金融深化改革在不断推进，未来跨境资本流动性冲击一旦演变为突然中断，则将会严重冲击人民币汇率的稳定，进而影响经济金融的稳定。在人民币国际化和资本账户开放的双重背景下，本文对中国跨境资本流动的新特征进行了深入分析，并通过实证分析研究了跨境资本流动突然中断对人民币汇率的冲击效应。本文共分为五章：第一章为绪论，主要介绍了研究的背景、意义和对相关文献的梳理；第二章阐述了跨境资本流动和跨境资本流动突然中断的相关理论；第三章从整体规模、资本流向、期限结构和币种结构四个方面详细描述了跨境资本流动的变动特征，并对中国跨境资本流动突然中断进行了测算，以及观察了人民币汇率在汇改后的波动情况；第四章为跨境资本流动突然中断对人民币汇率影响的实证分析，采用分位数回归模型和最小二乘估计方法进行比较分析，从净流量、总流量和不同类型资本流动角度分别考察跨境资本流动突然中断对人民币汇率的冲击效应；第五章提出了防范跨境资本双向流动冲击的政策建议。关键词：资本账户开放；资本流动；突然中断；人民币汇率；冲击效应AbstractCapitalaccountofRMB(renminbi)willrealizeconvertibilityin2015,hassparkedscholarsandexpertstalkingabouttheopeningofChina’scapitalaccountagain.WiththeacceleratingpaceofChina’scapitalaccountliberalization,cross-bordercapitalflowspresentnewcharacteristicsthattheirscalesexpandcontinuouslyandtheirtwo-wayvolatilityisincreasinglyfrequent,theliquidityshockisalsomoreobvious.Merelyintheenvironmentwhichdomesticeconomydevelopmentissteadyandrapid,foreignreservesisfull,capitalcontrolsisstrict,interestratesandexchangerateshavenotbeenmarketization,thenegativeinfluenceoftheimpacthasnotbeenhighlightedandnotenoughtotriggerafinancialcrisisyet.However,China’seconomyhasenteredthe“newnormal”eraofaperiodicalgrowthdecline.Andthefinancialdeepeningreform,suchasmarketizationofinterestrateandexchangerate,isinadvanceunceasingly.Oncetheliquidityshockofcross-bordercapitalturnsintosuddenstopswillbeahugeimpactonthestabilityoftheRMBexchangerate,thusinfluenceseconomicandfinancestability.InthedualbackgroundoftheRMBinternationalizationandthefurtheropeningincapitalaccount,thisarticlecarriesonthoroughanalysisonthenewcharactersofChina’scross-bordercapitalflows,andusestheempiricalanalysistostudytheimpactofsuddenstopsofcross-bordercapitalflowsontheRMBexchangerate.Thispaperisdividedintofivechapters.Thefirstchapterisintroduction,mainlyintroducesthebackgroundan