2016年焦煤焦炭期货行情展望及投资策略：煤焦产能退出延续，价格上方压力巨大.docVIP

煤焦产能退出延续，价格上方压力巨大——2016年焦煤焦炭期货行情展望及投资策略 报告导读： 我们的观点：焦煤焦炭在2016年依然呈现产能过剩格局，下跌趋势不会改变。细分来看，炼焦煤产能出清已经开始，焦炭受制于焦化厂下调开工率有限，后端化工产品链等因素，产量下调难度大于炼焦煤，因此下跌空间更大。2016年铁路运费和港口杂费等物流成本的下调将贡献10-50元/吨的港口价格下调空间。 我们的逻辑： 炼焦煤：煤炭固定资产投资增速下滑，加之国家对于煤炭产能遏制的态度已经明显，2016年炼焦煤新增产能压力不大。从企业来看，煤炭行业持续亏损，财务指标恶化，产业已经进入去产能阶段。焦化厂、钢厂、煤矿的主动去库存带动库存数据持续走低，但低库存并不意味着产业链补库的开始。进口关税调整对于进口的改变并不明显，进口量大幅下滑源自于国内需求下降，国产煤抢占部分进口煤份额； 焦炭：钢铁产业链需求见顶，焦炭产量的拐点在2014年出现，并在2015年扩大了产量降幅，2016年降幅将继续扩大。相比于炼焦煤，炼焦行业属于制造业，限产、减产成本高昂，加之焦化厂均有化工产业链，降低开工率导致化工产业链缺少焦炉煤气，扩大亏损幅度，焦炭产量下调难度较大。铁路、港口等物流资源在经济走势疲弱下，资源过剩态势已经明显，2016年铁路运费，港口港杂费用的下调将在10-50元/吨。从期货交割看，焦炭卖方交割便利性高