农产品、软商品理财年报专刊2016年年报：关注天气模型切换下的大波段机会.docVIP

一、宏观层面的农产品：巴西、阿根廷、马来西亚和印尼货币 美元升值的大周期依然是2016年最大的货币背景，而从大豆的两大出口国，巴西和阿根廷，以及棕榈油的两大出口国，马来西亚和印尼看，2016年货币的贬值压力依然压力山大。 1、南美：巴西噩梦远未终结、阿根廷颓势难改 图1：巴西、阿根廷货币 数据来源：wind、浙商期货研究中心 大豆相关的两大货币，巴西雷亚尔和阿根廷比索是2015年提示的重大风险，目前看，两大货币的贬值之路远未终结。 图2：巴西GDP增长、CPI隔夜拆借利率 数据来源：wind、浙商期货研究中心 巴西三季度GDP同比下滑4.45%（图2），经济加速衰退，同时11月官方CPI却同比增长10.48%，为了控制通胀，巴西央行上调隔夜拆借利率至14.25%。这成为一个死循环，通胀上升——加息——经济增长下滑——资本外流、货币贬值——输入型通胀，未能完成工业化的根底，不完整的经济门类，使得巴西应对国内经济危机乏力，巴西经济的噩梦还将继续，巴西货币贬值之路其修远兮。对巴西出口商品来说，包括大豆，这意味着持续的空头压力。 阿根廷右翼总统马克里上台，开始放松经济管制，阿根廷比索官方汇率一日间从1美元兑9.82比索贬至1美元兑13.76比索，后虽然有所回升，但从阿根廷当前的贸易赤字和官方储备看（图3），阿根廷比索的贬值之路仍未终结。 2、东南亚： 马来西亚压力未减，印尼风险待释放 图