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论资本结构对筹资决策影响 　　摘要:企业筹资决策分析的目标是以最小的资金成本使财务利益最大化。影响筹资决策的因素很多,主要探讨企业的资本结构与财务杠杆作用对筹资决策的影响。? 　　关键词:资本结构;筹资决策;筹资风险;财务杠杆? 　　中图分类号:F27 　　文献标识码:A 　　文章编号:1672-3198(2010)23-0221-01 　　 　　作为企业,如何更好地筹集运用资金,直接关系到企业的财务利益。因此企业在筹资过程中必须进行筹资决策分析,寻求最优资本结构,以最小的资金成本使财务利益最大化。对企业筹资决策有重要影响的因素有很多,主要探讨企业的资本结构与杠杆作用对筹资决策的影响。? 　　1资本结构对筹资决策的影响? 　　1.1资本结构的决定因素? 　　资本结构又称资金来源结构,是企业各种资金筹集来源的构成及其比例关系。影响企业资本结构的因素,实际上就是在特定筹资环境和理财目标下,影响企业??债、避税收益和破产风险成本函数的因素集合以及筹资环境和理财目标本身。 　　1.1.1未来销售收入的增长及稳定程度? 　　如果企业未来销售收入增长幅度大,现金流入量多,获利能力强,则其生机勃勃的形象对投资者有很强的吸引力,在筹资方面,无论是取得债权资本还是权益资本均比较容易。销售收入增长幅度低或没有增长的企业,对投资者的吸引力较差,所以负债资本在其资本结构中的比值应小一些。 　　1.1.2资产结构的影响`? 　　由于流动负债期限很短,偿付本息必须用流动资产特别是现金支付,因此流动资产较多的行业其主要资金来源应为流动负债。固定资产投资较多的企业,特别是销路有保证的企业,其赖以偿还债务的主要资金来源是固定资产本身带来的收益。具体采用哪种筹资方式还应依据当时资金市场形势而定。 　　1.1.3股东及经营者所持态度? 　　小公司的股东和合作人因其对盈利有一定的把握,所以宁愿承担较多的债务以保持对企业的控制权。另一方面,如果企业的股东和经营者对财务风险持回避态度,那么他们必然倾向于使用权益资本,资本结构中负债占的比值就会小一些;如果股东和经营者采取一种激进、积极的态度,企业必然会举借较多债务,会充分利用财务杠杆带来的额外受益。 　　1.1.4债权人所持态度及税收因素? 　　由于负债资本利息属于免税费用,因此企业所得税税率越高,负债资本抵税利益就越大,税收因素对增加负债资本的客观刺激作用表现也就越明显,企业资本结构中负债所占的比例就会大一些。? 　　1.2资本结构类型对企业筹资的影响? 　　资本结构的类型很多,不同的资本结构在企业财务活动中发挥的作用不同,从筹资角度分析主要有: 　　1.2.1纯普通股的资本结构? 　　普通股筹资的优点是只要企业存在,该资本来源的企业无需考虑偿还,企业可长期使用,无还本付息的风险。其缺点是:普通股筹资的发行手续费较高,企业为了吸引投资者,需支付较高的股利,并要发放红利,故该方式筹资的资金成本最高。 　　1.2.2普通股加优先股的资本结构? 　　由于优先股筹资其股利是预先确定的,并且股利率稍低于普通股的股利率,故该筹资组合可适当降低企业的筹资成本,并且能为企业带来财务杠杆的收益。其不足之处,该筹资组合资本成本率仍偏高,且股利的支付均为税后支付,不能减轻企业税负,若经营不当,可使企业蒙受财务杠杆的负效应。 　　1.2.3普通股加优先股加债券的资本结构? 　　由于发行债券筹集的资本成本较股权筹资低,故企业可由此降低综合的资本成本率,而且企业发行债券,其支付的债息是在企业税前开支的,故可减轻企业税负,若企业的总资本收益率高于应支付的债券利息率,债券的发行和使用,可为企业带来正的财务杠杆作用;当然,若企业决策失误,经营不当,总资本收益率低于应支付的债券利息率,会给企业带来财务杠杆的负作用。 　　1.2.4普通股加优先股加债券加借款的资本结构? 　　这种资本结构的优缺点与第三种结构相同。只不过企业向金融机构借入的长期贷款,其筹资的成本要低于同期发行债券筹集的资金,这是因为企业的这一资本来源无需支付诸如发行债券的发行审批费用、证券印制费用、发行手续费用等,这就可以使企业的综合资本成本率有所降低。 　　1.2.5普通股加优先股加债券加借款加留用利润的资本结构? 　　企业的留用利润其性质属于所有者权益,可在具体分配之前参与企业的资金运转,这部分资金由于属于所有者权益,故筹资成本较高,而且其参与资金运转的时间取决于企业决策者的安排。一般地,这部分资金参与的时间较短。? 　　2筹资风险? 　　筹资风险,又称财务风险,是指由于负债筹资而引起的到期不能偿还的可能性。不同的筹资渠道,方式表现出的偿债压力的大小并不相同。权益资本属于长期占用的资本,不存在还本付息的压力,从而其风险较小