资本市场监管面临问题与对策.docVIP

资本市场监管面临问题与对策 　　提要股权分置改革使我国资本市场的机制、格局、理念和监管等都发生了重大转变。随着股权分置改革的深入，多层次资本市场体系的构建，资本市场的自由度、关联度和开放度不断增强，资本市场监管面临着新的矛盾和问题。妥善解决这些矛盾和问题对于推进股权分置改革，完善资本市场监管，保证资本市场健康发展具有积极意义。 　　 　　一、股权分置改革对我国资本市场发展的影响 　　 　　股权分置改革是我国资本市场改革的重要内容和有效途径，也为我国资本市场发展注入新的活力和动力。 　　第一，有利于机构投资者成长。投资者结构失衡是制约我国资本市场特别是证券市场健康稳定发展的重要因素。发达资本市场，市场主体的博弈主要发生在机构投资者之间。股权分置改革消除了股票基础价格确定的不确定性，使证券市场成为机构投资者真正的舞台，有利于机构投资者主体地位的确立，使价值投资理念成为市场主流，促进机构投资者全面、快速地发展。 　　第二，有利于保护投资者权益。股权分置改革是市场参与者的股份优势、资金优势和信息优势的重叠交加，使信息不对称更加突出，保护投资者的任务变得更加艰巨。在清晰监管目标的同时，强化《证券法》赋予监管机构的权限，增强监管手段和执法能力，形成对证券犯罪的震慑力量，树立我国资本市场公平、有效和透明的形象，有利于保护投资者权益。 　　第三，有利于增强资本市场竞争力。经济的全球化为资本市场一体化奠定坚实基础和制度环境。股权分置改革推进我国资本市场融入国际市场，借鉴西方资本市场发展经验，解决我国资本市场分置面临的问题，有利于推进资本市场对外开放进程，增强我国资本市场竞争力。 　　 　　二、股权分置改革中资本市场监管面临的问题 　　 　　第一，传统监管模式与新的监管对象不相适应。传统监管模式以信息披露为中心，以公司业绩会计真实性为内容，注重对上市公司的监管。股权分置改革后，监管对象主要是控股股东、高管人员、机构投资者和外资。要求立足于动态监管和过程与结果控制。既要把绩差公司当作重点，也要重视???绩优公司的监管，不仅真实性难度增大，而且信息披露的要求也大大提高。传统监管模式很难适应。 　　第二，传统考核指标与现行考核目标不相适应。国有股是我国股票市场的重要力量，也是非流通股的主体，业绩考核以静态的净资产为主要标志，是资本市场特殊的主体，也是影响资本市场公正性的重要因素。股权分置，国有股成为可流通股，国有资产的管理与考核转向以股价市值为基础和核心。国有股原有考核指标不利于国有股以平等的市场主体进入市场。 　　第三，市场化发展与行政化监管不相适应。股权分置时期，我国资本市场具有自身体制上的特殊性，很难按照市场规律运作，必须发挥政策作用解决制度性障碍。股权分置改革后，资本市场的市场化程度提高。随着市场规模的扩大，按市场规律运行成为客观必然，行政手段作用减弱，市场主体日益成熟和理性，维权意识增强。习惯于行政化、强制性的监管模式难以奏效；重行政控制、轻经济手段调控等监管也难以适应市场发展要求。 　　第四，监管资源与监管任务不相适应。股权分置改革后，面对复杂的市场环境与艰巨的监管任务，监管资源相对显得难以适应。一是监管力量有限。面对资本市场规模的扩张、监管对象的日益复杂，出现捉襟见肘的局面。二是监管经验有限。我国发展资本市场的时间还不长，积累的监管经验依然有限，处理新情况经验不足的冲突可能会更加明显。三是监管权力有限。对于查处千变万化的市场违规行为缺乏自由裁量权，加之行政监管的灵活性不够，在执法时难以有效应对复杂多变的情况。 　　第五，维护市场主导权与实现资本市场一体化不相适应。股权分置改革为我国资本市场国际化奠定了坚实基础。然而，资本市场对外开放与国内外市场一体化不相适应。我国正由经济大国走向经济强国，发展资本市场是国家战略的重要组成部分，必须坚持学习和借鉴别国的先进理念和成功经验，坚持自己的立场和道路，注重维护国家和人民的根本利益，维护以定价权为核心的资本市场主导权和话语权。然而，大量优质企业海外上市，严重削弱了我国资本市场核心竞争力。海外交易所竞相开发中国概念衍生产品，将对我国资本市场构成新的不良影响。如何正确处理维护市场主导权与实现资本市场一体化的关系是我国资本市场发展面临的一个新问题。 　　 　　三、完善资本市场监管的对策建议 　　 　　第一，树立正确监管理念。树立正确监管理念是实现保护投资者权益，保证市场公平、有效和透明及减少系统风险的监管目标，创造良好市场监管环境和氛围，推动资本市场的市场化进程的重要保证。树立正确监管理念，必须坚持市场化改革方向，逐步放松行政管制，减少和简化行政许可，重视发挥自律组织的作用，完善持续监管、实时监管、司法监管、自我监管机制，提高监管工作的科学性与有效性。 　　第二，