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通货紧缩及其对经济影响 　　通货紧缩与通货膨胀一样是影响现代经济发展的两大难题，而1997年以来，通货紧缩 已 经成为世界性的顽症，对经济的杀伤力比通货膨胀有过之而无不及，目前理论界对通货紧缩 的成因和标准尚未达成一致看法，各国政府在实践中也没有特别有效的对付通货紧缩的办法 和对策。一般意义上的通货紧缩是指由于货币供应量的减少或其增幅滞后于生产增长的幅度 ，致使市场上对商品和劳务的总需求小于总供给，从而出现物价总水平的下降。但单纯的物 价下降并不意味着一定出现通货紧缩，判断经济是否陷入通货紧缩，需要看价格总水平是否 持续下降，持续期至少在半年以上。而从目前我国经济的实际运行情况来看，可以说通货紧 缩的迹象非常明显。 　　 　　近段时期我国消费价格指数持续走低，货币供应量增速放缓，通货紧缩迹象非常明显 　　 　　从宏观层面上看，今年前5个月由于需求不足引发的通货紧缩现象仍然是我国经济面临 的最大问题，作为宏观经济先行指标的生产资料价格指数在前5个月均大幅走低，1到5月份 分别为－6.3％、－5.4％、－4.9％、－4.4％和－3.8％，累计同比下跌5.0个百分点，无论 批发还是零售，产业上游价格还是下游价格，一、二产业还是第三产业，价格走低成为一种 普遍现象。CPI（消费价格指数）的实际走势也完全证实了这一判断，国家统计局最新公布 的数据显示，CPI在3月份又开始掉头向下，达到－0.8％，4月份更是达到了出人意料的－1. 3％，创下1999年8月以来单月最大降幅，5月份是－1.1％，预计今年未来几个月CPI仍会延 续颓势。商品零售价格也持续低位运行，一季度，商品零售价格总水平同比下降1.6％，而1 月～5月份CPI则整体降低0.8个百分点，通货紧缩现象有逐步加剧的趋势。 　　消费价格的持续走低使实际利率上升，从而对市场利率构成一种下行的压力，从全国银 行间同业拆借平均利率来看，今年1月份以来银行间同业拆借平均利率逐月走低，1月～5月 分别为2.37％、2.27％、2.22％、2.16％和2.12％，1月～5月累计为2.24％，比去年同期的 2.57％低了0.33个百分点，由于银行间同业拆借市场利率形成是大宗资金的供给方和需求方 集体竞价的结果，其利率走势基本上反映市场的真实情况，并且是其他各类市场化利率形成 的基础和参照，银行间同业拆借利率今年以来的逐月走低预示着市场对利率有一种内在的下 调要求，这一点也应该引起决策层的注意。 　　中国国民经济在总体上保持较高增速的同时，经济体系中的一些深层次问题依然没有很 好解决，股市低迷及货币流通性严重不足、产业的重复建设、居民可支配收入增长缓慢等都 是造成目前通货紧缩现象重要原因，种种迹象表明，我国正在迎来一个持续时间较长的“低 利率时代”。 　　 　　通货紧缩成因的分析 　　 　　国外历史上发生的通货紧缩，往往与经济萧条、失业率上升等相伴随。事实上，引发通 货紧缩的原因很多，既有货币因素，又有非货币因素，甚至不排除经济体制方面的原因。非 货币原因如生产能力过剩、有效需求不足、资产泡沫破灭、新技术的普及和市场开放度的不 断加快等，使商品和劳务价格下降的压力不断增大，从而引发物价的普遍下跌。经济体制方 面原因如国民收入的积累率过高、社会保障体系不健全影响居民边际消费倾向、垄断的普遍 存在等等。我们认为引发通货紧缩的根本性原因在于各种非货币因素及体制因素，因为货币 只是对实体经济运行情况的一种反映，但当一个社会的虚拟资本活动规模远远大于实体经济 引发的货币流通规模时，货币因素引发的紧缩性力量就不容忽视（如股市下跌引起的“负财 富效应”）。 　　通货紧缩既有外部环境的影响，也有自身体制性因素的影响。从去年开始的世界性经济 滑坡和美国高科技泡沫的破灭，对我国经济产生了“溢出”效应，出口的空间被大大压缩， 外币贬值更是加剧了这种趋势，同时，IT技术的快速发展、通讯及网络技术的普遍应用大大 降低了企业的生产成本，在提高生产效率的同时也进一步扩大了失业人口，信息技术和外商 直接投资的快速发展强化了竞争，贸易壁垒被打破，经济全球化的步伐不断加快，从而形成 了全球性的生产过剩和需求不足，成为引发我国通货紧缩的外部诱因。但我国经济固有的非 货币因素及体制因素却是根本性因素，外部因素只是放大了这种冲击效应。始于20世纪80年 代的改革开放到目前为止其体制性经济扩张潜力已经基本释放怠尽，而1998年政府为拉动经 济较快增长而实施的积极财政政策，对经济增长起了相当的作用，但实证研究表明国债投资 并未有效带动民间投资的快速跟进。历史经验表明，没有民间投资的持续和高质量增长，经 济是难以健康、快速发展的。目前民间投资已经占总投资的1/3，民间投资能否有效启动， 已经直接影响到积极财政政策的实施