役]-[台湾版萧美惠译]-33投资与通膨.docVIP

投资人的生存战役 杰洛德·勒布著 台湾版萧美惠译 成都-浪子韩 制作·整理 推荐序 为投资而战 肯恩·费雪 费雪投资公司创办人兼执行长 《投资最重要的3个问题》畅销作者 《富比世》杂志＜投资组合策略＞专栏作家 《投资者的生存战役》，是我最早阅读的十本投资书籍之一。本书最初于1935年印行，后来经过无数再版，直到1960年代我对资本市场产生兴趣时仍是畅销巨著――所以它成为我最早阅读的投资书籍之一。对资本市场、金融新闻甚或个人投资有兴趣的人而言，这本书依然重要；尤其如果你还年轻，无法体会杰洛德·罗布的世界踢今日有何不同，或者60年代跟今日有何不同。或许就是因为罗布这位早期的金融专栏作家，我后来才会游说《富比世》杂志开设专栏。 33 投资与通膨 　　 货币的购买力改变，加上物价及成本的起落，是获利能力、证券投资价值和股市价格波动的最基本及影响最深远的原因。 ［通货膨胀］的意思是指货币或信用的供给增加，以致商品价格上涨。不过，商品和劳务需求增加或供给短缺，也可能造成商品价格和生活成本上涨。 ［通货紧缩］的意思是指货币或信用的供给减少，以致商品价格下跌。不过，商品和劳务需求增加或供给过剩，也可能造成商品价格和生活成本下跌。 在通膨与通缩的诸多成因之外，还有一个很重要的因素是心理。人们认为价格将上涨或下跌的心理，很可能促使他们行动，而这种趋势本身的动能往往会让趋势持久不衰。 通膨与通缩的影响，首先是财富大转移。一个国家的总实质财富无法以美元或价格计算，而是以单位生产和消费计算。就数量而言，初期的通膨往往刺激生产及消费，创造繁荣及幸福的感受。然后，若以个人而言，债务人及债权人之间、贫富之间、企业家与薪水族之间、投机客与投资人之间的财富必然会重分配。等到通膨确立，导致实质货币贬值，此时大多数人将面临完全的财务崩溃及极度的情绪不安定。 通膨的投制措施很少是在治本，反而几乎总是治标；但治本是有可能的，治标一定会失败。等到经过一段长时间，通膨就会自行结束，但此时病人已是药石无效。 反之，通缩对于个人的最终影响并不是那么严重，尽管它总会令人联想到［苦日子］。通缩也比较容易控制及反转，主要是因为采取的方法获得一般人及政坛的欢迎。 基本上，人们的大多时候没办法或拒绝承认通膨或通缩，而是主要以金钱的增加及减少来计算自己的财富与所得。所以，一般人几乎总是觉得金钱的数额变多就是好的，即使他们能买的东西变少了，有时，镥的数额较少但实际购买力或价值反而较大。人类的天性就是如此，这种态度已不可能改变，所以，金钱的超长期价值会减少，而物品的超长期价值会增加。人类繁殖与消费地（而不是储蓄）的天性，具有火上加油的效果。大体而言，超长期的趋势有利于通膨的力量而不是通缩，基本上，在很长的期间，股票持有者会好过债券持有者。我把这个主题极度简化，基于通膨的起伏涵盖很长的时间和价值的改变，而且牵涉到实际人生的成功，所以，我们需要某种可能正确预测的方法。 此外，有关如何因应通膨或是有关以往此类做法效果的评论通常都是不正确的，因为在通膨或通缩的某个阶段中正确的做法，到了下个阶段就不正确。对以往通膨有效的方法未必永远有效。不同的通膨起因各不相同，它们源于不同的温床，它们影响的程度亦不同。在某种情况下案例的做法未必永远适合以后的情况。 通货紧缩 谈到通缩的主题。首先，现金是简单又完美的避险，假如你可以察觉通缩已经发生。通缩时期没有税的问题，因为币值在下跌，即便有时实际价值没有减少。各种股票和债券自然都会下跌。股票下跌是因为公司获利和收支帐因币值而下跌，还有因为急需资金而清算资产。债券下跌是因为大多数债券支付的利息减少，以及债券持有者想要提高资金流动性。利率也会下降，这往往升高优级信用风险，但在这种时期，优级信用很稀少。此时要牢记一条重要的投资原则：在通缩时期，股价市价每年下跌的金额绝对远超过它可能发放的股息。因为保持流动性（现金）及动用资金，资金价值每年缩水的幅度反而小于企图赚取所谓的［所得］。在大衰退的反折点进场通常可以获利最后的利润，并且真正的致富。可是，除非手头上有现金可以逢低承接，否则你便无法利用这些机会。问题在于你很难在股票价值萎缩之前察觉到衰退即将发生，并且建立客观的心态，让现金［闲置］以及［动用资金］。当然，引号里的这两句话是外行人常说的话，而且完全不正确。如果我们想拿钱去买的东西一直在跌价，现金就没有［闲置］；假如我们大部分的资金一直在增值，这也不算［动用资金］。 有一种很历害的通缩是商品的价格崩溃。这会冲击相关的股票。例如，铜个股受铜价影响，砂糖个股受砂糖价格影响等。近期，这几乎是我们唯一见到的通缩种类。投资人务必要小心，因为即使在通膨时期，买错股票也会导致巨额亏损。 通货膨胀 等你接触到通膨之下的投资策略这个主题，真正复杂的情况才要展开。首先。［通膨］其实就是［复苏］或