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上市公司信息披露违规理论分析 　　[摘 要] 真实、可靠、及时的信息披露不论对证券市场的健康发展还是对保护广大投投资者的利益,都是至关重要的。本文从上市公司信息披露违规的根源、原因、动机、手手段四个视角对信息披露违规进行理论分析,并据以提出了治理上市公司信息披露违规的合理化建议,以提高上市公司信息披露的质量。 　　[关键词] 信息披露 违规 理论 分析 　　 　　一、引言 　　市场经济是法制经济、契约经济,也是信用经济。规范、公正的证券市场才能保证市场中的投资者处于平等竞争的市场环境中。上市公司披露的信息是其向投资者沟通信息的桥梁。真实、及时、规范的信息披露,才能对持有价值投资理念的投资者有帮助,使其做出正确的投资决策。但是,上市公司频频出现信息披露违规,严重破坏了我国证券市场正常秩序,极大地挫伤了投资者的信心和投资积极性,影响了我国证券市场筹集资金、优化资源配置等功能的发挥。因此,对上市公司信息披露违规的理论研究也就显得尤为重要。 　　二、上市公司信息披露违规理论分析 　　1.上市公司信息披露违规根源的理论分析 　　有效资本市场假说揭示了证券市场所传播的信息与证券行情和证券价格的关系,其最大的理论价值在于,它为判断资本市场上资本资源配置的效率状况提供了一种方法或标准(王振山2000),突出了信息与证券价格之间的关系。有效资本市场假说分为三种形式:①弱式有效市场假说:该假说认为在弱式有效的情况下,市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息,包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金融等。②半强式有效市场假说:该假说认为价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息,假如投资者能迅速获得这些信息,股价应迅速作出反应。③强式有效市场假说:该假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。在强式有效市场中,没有任何方法能帮助投资者获得超额利润,即使基金和有内幕消息者也一样。 　　任何假说都有其赖以成立的前提条件,有效资本市场假说也不例外。它隐含的前提条件是市场处于完全竞争状态:第一是信息成本为零。信息是充分的,对市场参与者而言是对称的,不存在诸如信息不对称、信息加工的时滞、信息解释的差异等现象,新信息的出现完全是随机的。第二是投资者都是追求个人效用最大化的理性经济人,具有同样的智力水平和同样的分析能力,对信息的解释也是相同的,股票价格波动完全是投资者基于完全信息集的理性预期的结果。 　　众所周知,一个完全有效的资本市场是不存在的。根据有效资本市场假说,如果市场是弱式有效,对公开信息和内幕信息的基本分析就能使投资者获得超额利润;如果市场是半强式有效,对内幕信息的基本分析就能使投资者获得超额利润。就公开信息而言,上市公司针对投资者的获得超额收益的渴望心理,为了使自己的公司股票达到预期价格,就会选择粉饰自己的信息后再公开。就内幕信息而言,可以获得内幕信息的机构或个人总会想方设法为自己获取超额利润,这无疑就导致了上市公司内幕信息的交易或泄露。无论是公开信息的粉饰还是内幕信息交易或泄露,都构成信息披露违规。因此,正是因为不存在一个完全有效的资本市场,所以在非完全有效资本市场中,总有某一类或多类信息对价格产生影响,这就是上市公司信息披露违规的根源。 　　2.上市公司信息披露违规原因的理论分析 　　产权理论的核心观点是,产权明晰是决定企业绩效的关键。产权经济学大师阿尔钦认为:“产权是一个社会所强制实施的选择一种经济物品的使用的权利。”这揭示了产权的本质是社会关系。当一种交易在市场中发生时,就发生了两束权利的交换。因此,产权安排直接影响资源配置效率,一个社会的经济绩效如何,最终取决于产权安排对个人行为所提供的激励。所以,产权安排有两个层次的概念:一是产权界定,二是激励与约束机制。一方面,产权界定不明确,会使部分产权置于公共领域,形成所谓“公共产品”。共有产权由于属多人所有,在产权主体内无法避免个人成果被集体分享,加之交易费用过高,各产权人之间几乎不可能就每一问题达成共同协议,因此诞生了产权的有效代理问题。由于产权代理问题而引发的多人共有,即共有产权的代理。共有产权代理导致了产权虚置。信息的公共产品性,使其由于共有产权缺少有效代理,就得不到有效的监督,为谋求公共产品产权利益的企业往往扭曲会计信息。例如承包经营,产权界定是基于短期利润指标,承包人就倾向于通过少提或不提折旧将费用资本化等手段追逐短期利润,不顾企业的长远发展。另一方面,在很多企业,特别是国有企业中,激励与约束机制不对称的情况比较严重。企业与经营者的劳动合同是采用完全合同的形式签订的。合同的谈判是一次完成的,经营者的业绩与报酬在事前就被一次性规定了。这种合同的最大弊端就在于不能及时地按照经营者所报作为对经营者对等的激