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上市公司自愿性信息披露中印象管理行为分析 　　摘要：信息不对称的存在使上市公司的管理层具有管理公司内部信息的能力，这种管理能力不仅体现在对数据信息的操纵上，还体现在对语言信息的控制上――印象管理。本文在定义了自愿性信息披露中印象管理行为具体含义的基础上，着重探讨了产生该种行为的经济动因以及常用手段，并针对该行为提出了若干控制对策。 　　关 键 词：自愿性信息披露；印象管理；自利性归因 　　中图分类号：F234.4 　　文献标识码：A 　　文章编号：1005-0892(2007)03-0117-03 　　 　　资本市场发达的西方国家学者从20世纪80年代即开始重视研究会计年报语言信息(Accounting narratives)的质量问题， 并通过一系列的实证证实了公司管理层操纵年报语言信息(印象管理)行为的存在。[1-3]然而在我国，不论是证券监管机构还是学术理论界，对公司信息披露的关注焦点一直集中于数据信息质量， 对语言信息质量问题极少涉及。[4-6]理论研究和实践研究的缺乏使我国公司报告语言信息的质量缺乏基本保证，严重影响投资者的投资决策，不利于证券市场的健康发展。 　　 　　一、自愿性信息披露中的印象管理行为 　　 　　印象管理是公司管理层利用语言信息的特点和相应法律法规规定的空白，有意识的操纵语言信息披露的内容和形式，试图控制公司信息主要接受者(投资人、债权人、政府机构、供应商及一切利益相关人)对公司的印象，从而最终影响他们的投资决策的行为。语言信息灵活性的程度决定印象管理行为操纵空间的大小。我国目前上市公司信息披露制度以强制性披露为主、自愿性披露为辅。由于强制性披露的信息以数据信息为主且具体的披露内容与格式有严格规定，印象管理的操纵空间较小；而自愿性披露的信息以语言信息为主且披露的内容与格式没有相关规定，印象管理的操纵空间较大，因此可以推断印象管理行为主要存在于自愿性信息披露中。 　　自愿性信息披露中的印象管理行为有主动与被动之分。公司运用综合信息传递策略，如设计信息披露的内容、语言形式、封面、图片、文字等，构建理想的公司形象即为主动的印象管理(获得性印象管理)；当公??经营业绩由于各种原因(管理层决策失误、宏观经济形势、大股东掏空行为等等)下滑或财务状况不断恶化时，公司管理层就采用一切尽可能弱化这种不良影响的信息传递策略，如选择信息的披露内容与形式、增加信息的理解难度、操纵信息的可读性、强调或夸大不可抗力的作用等即为被动的印象管理(保护性印象管理)。 　　 　　二、自愿性信息披露中印象管理行为的经济动因 　　 　　(一)印象管理行为给公司带来的经济效益 　　1.印象管理行为有利于公司达到上市融资与再融资的目的。中国上市公司“壳”资源的紧缺性导致资本市场存在巨大的物质利益的诱惑，然而上市融资或再融资(增发、配股或发行可转债)的约束条件相当严格，因此上市公司为了满足约束条件不惜利用一切手段捏造、虚构和操纵会计数据，但这种造假行为付出的代价也是相当大的，美国安然和世通公司的破产就是典型的案例。而印象管理行为通过对年报中语言信息的操纵，能够向投资者及其它一切利益相关者宣传公司良好的财务形象、管理形象和社会形象，因而这种行为将直接或间接地演变为上市公司的现实经济和政治利益。公司因此会吸引更多的投资者，提升了公司的股价。更为重要的是这种行为的隐蔽性导致其不易被察觉，因此目前还没有引起相关监管部门的重视，加上相关法律法规处罚的空白，导致印象管理行为的行为成本很低而行为收益颇丰。 　　2.印象管理行为有利于提升上市公司的市场价值。在完全信息的市场条件下，公司的市场价值等于公司的真实价值。但由于证券市场信息的非完全性，公司外部投资者与公司内部管理人员之间存在信息不对称，因此“劣币驱逐良币”的市场效应将导致业绩优良的上市公司出现价值低估。为了减轻证券市场存在的信息不对称，提升公司的市场价值，相对价值高、业绩优良的上市公司将倾向于增加自愿性信息的披露(更多地对外部投资者自愿披露投资项目和公司财务信息等)，同时在信息披露过程中将使用一定的印象管理行为过分美化公司形象、夸大公司核心竞争能力以不断提升公司的市场价值，使其等于甚至超过公司的真实价值。 　　(二)印象管理行为给公司管理层带来的经济效益 　　根据现代企业理论，由于企业所有权与经营权的分离导致了企业所有者(股东)与经营者(公司管理层)之间的委托-代理问题。在理性经济人的假设前提下，所有者与经营者都有最大化自己财富的强烈动机，而经营者与所有者之间的效用函数并不总是一致的，于是，所有者为了尽可能协调经营者与自己之间的利益分歧，将设计出能够诱使经营者的行动符合自己目标的薪酬方案。由于信息不对称的存在，所有者不可能观察到经营者的日常管理活动，而只能观