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上市公司财务分析理论实证应用 　　[摘 要] 人类社会从证券交易始，投资者就要进行上市公司的财务分析，由此已形成为一种具有系统性的理论。本文运用上市公司财务分析理论，以浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司（以下简称古越龙山）一定会计期间的会计报表为依据，进行了财务再分析，试图为投资者在投资决策前进行财务分析提供一种路径。 　　[关键词] 上市公司 综合能力 财务分析 实证 　　 　　古越龙山经浙江省人民政府证券委员会浙证委[1997]23号文批准，1997年5月16日在上海证券交易所挂牌交易。现有注册资本22380万元，其中:国有法人股12633万股，占总股本的54.27%； 社会公众股10647万股，占总股本的45.73%。该公司是我国最大的黄酒生产、经营、出口企业，拥有一流的黄酒生产工艺设备和全国唯一的省级黄酒技术中心，聚集多名国家级评酒大师。主要产品“古越龙山”、“沈永和”、“鉴湖”牌绍兴酒是国家优质产品，是中国首批原产地域保护产品，其中，“古越龙山”是黄酒行业惟一中国驰名商标，唯一国宴专用黄酒；产品畅销全国各大城市，远销日本、东南亚、欧美等三十多个国家和地区，享有“东方名酒之冠”美誉。 　　根据业已形成的上市公司财务分析理论，现对古越龙山2004年6月30日的财务报表（源自http://finance.省略）进行五大方面的实证分析： 　　 　　一、财务比率分析 　　 　　1.偿债能力指标及其分析： 　　(1)短期偿债能力 　　短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，即用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。以古越龙山为例： 　　流动比率=流动资产/流动负债=1069107060/789966275=1.35 　　速动比率=（流动资产－存货－待摊费用)/流动负债 　　=（1069107060-772208503-1603050）/789966275 =0.37 　　现金比率=（现金＋有价证券）/流动负债 789966275=0.0512 　　流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力。另外，可以用速动比率（剔除了存货和待摊费用）和现金比率（剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用）辅助进行分析。一般认为流动比率为2，速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。古越龙山的两个比率均偏低，短期偿债能力偏弱。 　　(2)长期偿债能力 　　一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。 　　负债比率=负债总额/资产总额=881966275/2108191613= 0.4184 　　利息支付倍数=（利润总额+财务费用）/财务费用 　　 　　负债比率又称财务杠杆，由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金。一般来说，负债比率一般以在0.5左右，低于0.7为好。像古越龙山这样的负债比率低于一般水平，抗债务风险能力较强。 　　利息支付倍数反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。从长远来看，该指标必须大于1，否则经营收益不足以支付利息，企业也就不能举债经营。一般来说，这个指标的倍数越高，说名企业承担利息的能力越强。从这个比率来看，古越龙山的长期偿债能力较强。 　　2.营运能力指标及分析 　　营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快，表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。一般来说，包括以下五个指标： 　　应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平均=264381301/[89109653）/2]=2.9756 　　 　　由于上述的这些周转率指标的分子、分母分别来自资产负债表和损益表，而资产负债表数据是某一时点的静态数据，损益表数据则是整个报告期的动态数据，所以为了使分子、分母在时间上具有一致性，就必须将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。通常来讲，上述指标越高，说明企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题，在进行分析时，还应注意各资产项目的组成结构，如各种类型存货的相互搭配、存货的质量、适用性等。从以上指标来看，古越龙山的经营效率不是很好。 　　3.盈利能力指标及分析： 　　盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈