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上市公司财务预警模型建立和应用探讨 　　[摘要] 本文以2005年发生ST的A股上市公司为研究对象，通过实证研究建立三个线性判别函数，并且以实际的上市公司为例，探讨了多期财务预警模型的应用方法，分析了财务预警模型在实际应用上的简化性、准确性和及时性，希望可以帮助利益相关者能够利用上市公司公开的财务报告信息，进行财务预警。 　　[关键词] 上市公司　利益相关者　财务预警　预警模型 　　 　　近年来,一些上市公司因为治理结构失衡，公司管理层管理混乱等诸多原因，导致公司业绩逐年下降，出现亏损甚至出现资不抵债等严重情形，最终受到特别处理，面临退市的危险，使投资者、债权人及其他利益相关者遭受巨大损失，因此可以认为这些上市公司发生了财务危机，有必要站在上市公司外部，探讨财务预警模型的建立和应用方法。通过上市公司公开的财务数据和财务指标来预测公司的财务状况，判断是否会发生财务危机，从而帮助上市公司利益相关者做出决策。 　　一、利益相关者及其预警目的 　　上市公司的利益相关者可以划分为内部利益相关者和外部利益相关者两类，内部利益相关者主要包括大股东、董事会、经理层及公司员工；外部利益相关者主要包括债权人、中小投资者、供应商、客户、政府以及其他潜在的利益相关者。 　　不同的利益相关者在财务预警的应用目的方面存在较大的差异。中小投资者的预警目的是为了及时调整投资策略，规避投资风险和投资损失；债权人的预警目的是为了判断能否按时收回本金和利息，保证债权的安全；供应商和客户是为了从与上市公司的契约中获得应有的利益；政府是为了取得税收和宏观调控。而上市公司大股东和内部经营管理者的预警目的在于及时发现公司经营中的风险和财务危机，采取措施防止公司经营陷入困境和财务危机的发生，以及尽快摆脱困境和危机。因此，一方面要站在外部利益相关者的角度，利用较为准确的财务预警模型和上市公司公布的财务数据指标，进行估计和预测上市公司的真实财务状况，为中小投资者、债权人等外部利益相关者提供决策帮助；另一方面，站在内部利益相关者的角度依据财务预警???型构建公司财务预警系统，从而帮助公司管理层及时的了解公司面临的财务风险，采取适当的措施有效的防范和化解财务危机。 　　二、财务预警模型的建立 　　本文以特别处理（ST）的A股上市公司作为研究对象，选用2005年发生ST的A股上市公司为样本，根据公司被特别处理前一年的行业分类和总股本规模选择相应的控制样本，得到的样本总数是60家，其中ST公司30家，非ST公司30家。公司财务危机的出现大多是一个渐进的过程，因此需要一个预警过程，进行多期财务危机的预警研究。这样，样本数据的收集时间延至公司发生ST的前3年，即2002年。以发生ST的前一年、前二年和前三年的财务数据为基准，建立多期财务危机预警模型。 　　1.研究变量选择 　　在财务预警变量的选择方面，结合我国实际使用的绩效评价指标体系，采用调查问卷的方式以及研究变量获取的难易程度与成本效益原则，初步选择了10个财务指标作为财务危机预警研究的备选变量，并且纳入了现金流量指标，分别反映了公司财务状况的四个方面，即偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力。具体指标见表1。 　　表1 备选研究变量 　　2.多元线性判别模型的构建 　　首先搜集并计算60家样本公司的资产负债率、净资产收益率、总资产周转率和销售增长率等10个财务指标，在此基础上，利用SPSS13.0统计软件对样本中的ST公司和非ST公司在被特别处理前T-1年到T-3年共3年期间历年的10个财务指标进行描述性统计和显著性检验，检验选取的显著性水平α=5%，筛选和确定对公司陷入财务危机影响最为显著的财务指标为模型的判定指标。 　　通过对统计数据和显著性检验结果进行分析，存在显著差异的变量随着财务危机发生时间的接近而增多，具有显著差异的变量经历了5-8-10的变化，这说明上市公司在陷入财务危机之前的财务状况经历了一个逐步恶化的过程，在进行多期财务危机预测时，不同时期的财务预警模型中所使用的变量应有所不同。不同时期具有显著差异的变量见表2。 　　表2 显著变量检验结果汇总表 　　注：显著性水平α=5% 　　在构造判别函数时，使用费雪（Fisher）判别准则对ST前1~3年的数据进行判别分析， 采用显著性变量全部进入模型的方法来构造线性判别函数，使用等先验概率和等误差成本，获得的非标准化典型判别函数模型如下： 　　财务危机前一年即t-1年的判别函数模型为： 　　Y1=－0.517＋0.618X1＋0.307X2－0.288X3＋3.293X4＋0.057X5－0.018X6 　　＋0.627X7＋0.63X8＋1.03X9－0.167X10 (公式1) 　　财务危机前二年即t-2年的判别函数模型为：