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中国中小企业海外上市选择 　　中国经济金融开放程度的迅速提高，吸引着国际证券机构们不惜纡尊降贵，纷纷来华游说上市。今年1月，英国首相戈登#8226;布朗在访华期间亲自为伦敦证券交易所北京代表处揭幕，北京代表处是伦敦证券交易所继香港之后在亚太地区设立的第二个代表处，英国人无疑是打着分一杯羹的如意算盘。 　　同时，一大批发展前景良好的中国中小企业，在快速成长的过程中不可避免地遇到资金缺乏的发展瓶颈，由于受国内上市融资条件的限制，大部分企业只能依靠银行商业贷款来补充资金，但随着央行不断上调存款准备金率，获得银行贷款的难度日益加大，而选择海外上市不失为融资的一个不错选择。根据企业的自身特点，选择合适的上市地点，直接关系到融资的成本和费用，进而影响整个上市活动的成败和企业的发展。 　　 　　一、选择上市地点应考虑的因素 　　 　　世界各地的资本市场争先对中国企业敞开欢迎之门，但是中国企业想去海外上市却面对众多自己不了解的市场，用“乱花渐欲迷人眼”来形容一点儿也不为过。事物都有两面性，我们应该看到各个地区的资本市场在具有某种优势的同时，也都具有一些劣势。选择海外上市的地点，要对上市内外诸多因素综合加以考量，例如，企业自身经营的比较优势和发展战略，不同证券交易所的比较和判断，对不同市场的投资者投资偏好的评估等等。总体上讲，海外上市地点的选择，应当是在考虑上市预计获得的筹资、需要支付的融资费用、维持挂牌所需付出的成本等因素之间进行理性平衡的结果。 　　首先，企业在选择上市地点时要选择市场收益大而需要付出的资源相对少的上市地点。一方面地点的选择要考虑维持挂牌费用和其它各项成本费用尽可能减小。但更重要的方面是，企业上市地点的选择必须要有利于企业发展战略的实施。对中国中小企业而言，要选择在主要业务即将或者已经进入的所在地上市，或者当地对企业或者企业所处行业有相当认知度，这样就可以利用公司或行业在市场上已经具有的知名度来吸引投资者的投资，并便于投资者对公司进行跟踪。中国企业在国际上普遍缺乏品牌优势，而通??在国际资本市场的上市，则是一个将中国企业与国际企业并列的最好场所，有利于提高公司的市场声誉，塑造一个优秀成长公司的国际形象，改变国外客户对中国产品的不良看法。 　　其次，不同证券交易所具有不同的比较优势，要综合考虑融资成本和融资收益等因素选择上市地点。不同国家和地区的文化传统、法律制度、会计准则存在着差异，导致不同证券交易所的上市条件、监管规则、交易规则等都各不相同，从而又引起融资成本的不同；不同国家和地区经济发达程度、金融市场的发育程度导致了融资资金供给量、交易所品牌效应的各不相同，影响到企业的融资收益。 　　第三、进行海外上市，要根据企业所属行业、企业筹资的风险程度等选择上市地点。不同证券交易所在其发展过程中也采取了差异化、专业化的策略，这意味着不同的证券交易所中的投资者是不同的，从深层分析，这反映了投资者的风险偏好、行业选择等的不同。纽约市场和纳斯达克同样都是美国的证券交易市场，但是在分工上就存在着明显的差异，纽约市场是传统行业和传统性公司偏好的市场，纳斯达克则更多的是高科技或新经济行业或企业集聚的市场，但就高科技行业或新经济证券交易市场来说，纳斯达克在全球更具有知名度。因此选择海外上市的中国中小企业必须正确定位企业性质和上市目标市场。 　　 　　二、中小企业海外上市地点的简单比较 　　 　　这里，笔者介绍世界上一些主要接纳中小企业和高科技企业的证券交易市场，以开阔眼界，拓展思路。 　　（一） 香港创业板市场 　　香港是活跃的国际金融中心之一，具有完善的市场体系和自由的投资环境，是亚洲地区除日本之外的最大的国际资本市场，也是国外资金进入内地的前哨站和内地企业进入国际市场的跳板，且具有相同的文化背景，香港一直是内地企业海外上市的首选地。 　　香港市场分为主板和创业版，从上市要求和费用上来看，香港主板并不适合中小企业上市，香港创业板市场则是专为中小型企业尤其是中小高新技术企业募集资金服务的股票市场。香港联交所确立“创业板”，其基本的上市条件是：1、至少要有24个月的活跃业务纪录，但其中并无盈利要求，并且活跃业务纪录的年限可获豁免至12个月如：①首次上市文件中会计师报告显示其过去12个月内的营业额不少于港币5亿元，②会计师报告内的资产负债表显示其上一个财政期间的总资产不少于港币5亿元，③上市时厘定之市值不少于港币5亿元，④上市时厘定之市值不少于港币1亿5千万元由公众持有；2、必须主力经营一项业务，综合及投资公司是不容许在创业板上市的；3、若公司在上市时的市值不超过港币40亿元，最低公众持股量必须不少于港币3000万元或占发行人已发行股本总额的25%，以较高者为准，若市值超过港币40亿元，最低公众持股量则不少于港币1