第6章：资本结构决策-财务管理.pptVIP

第6章 长期筹资决策 第1节 资本结构的理论 第2节 资本成本的测算 第3节 杠杆利益与风险的衡量 第4节 资本结构决策分析 第1节 资本结构的理论 一、资本结构的概念 二、资本结构的种类 三、资本结构的价值基础 四、资本结构的意义 五、资本结构的理论观点 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。 二、资本结构的种类 1.资本的权属结构 股权资本 债务资本 2.资本的期限结构 长期资本 短期资本 三、资本结构的价值基础 1.资本的账面价值结构 2.资本的市场价值结构 3.资本的目标价值结构 四、资本结构的意义 合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。 五、资本结构的理论观点 1.早期资本结构理论 2.MM资本结构理论观点 3.新的资本结构理论观点 1.早期资本结构理论 净收益观点 净营业收益观点 传统折中观点 2.MM资本结构理论观点 （1）MM资本结构理论的基本观点 （2）MM资本结构理论的修正观点 （1）MM资本结构理论的基本观点 1958年，美国的莫迪格莱尼和米勒两位教授合作发表“资本成本、公司价值与投资理论”一文 。 基本观点：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决与其实际资产，而非各类债务和股权的市场价值。 命题 I ：无论公司有无债务资本，其价值 (普通股资本与长期债务资本的市场价值之和 ) 等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险 等级的必要报酬率予以折现。 命题 II ：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，公司的市场价值不会随债务资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。 （2）MM资本结构理论的修正观点 莫迪格莱尼和米勒于1963年合作发表了另一篇论文“公司所得税与资本成本：一项修正” 。 修正观点：若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资本结构与公司价值相关的结论。 命题 I：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。 命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡理论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡点。 3.新的资本结构理论观点 代理成本理论 信号传递理论 优选顺序理论 第2节 资本成本的测算 一、资本成本的概念内容和种类 二、资本成本的作用 三、债务资本成本率的测算 四、股权资本成本率的测算 五、综合资本成本率的测算 六、边际资本成本率的测算 一、资本成本的概念内容和种类 1.资本成本的概念 企业筹集和使用资本而承付的代价。 2.资本成本的内容 用资费用 变动性 筹资费用 固定性 3.资本成本的属性 不直接表现为生产成本 4.资本成本率的种类 4.资本成本率的种类 个别资本成本率 债务资本 股权资本 综合资本成本率 边际资本成本率 二、资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 资本成本在企业投资决策中的作用 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 资本成本在企业经营决策中的作用 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 三、债务资本成本率的测算 1.个别资本成本率的测算原理 2.长期借款资本成本率的测算 3.长期债券资本成本率的测算 1.个别资本成本率的测算原理 基本公式 2.长期借款资本成本率的测算 长期借款成本= 某企业取得5年期的长期借款100万元，借款手续费为0.5万元，借款年利息率为5％，利息每年支付一次。该企业所得税率为33％，其资金成本为： ＝ ＝3.37％ 公式 3.长期债券资本成本率的测算 债券成本= 某公司发行面值为1000万元，票面利率为7％的5年期长期债券，利息每年支付一次。发行费为发行价格的5