第十一章-证 券的内在价值分析.pptVIP

文本 文本 文本 文本 （三）权证的杠杆作用 假设股票A的市场价格为20元,认股权证市场价格为3元,权证行权价为20元,这时认股权证的内在价值为0元,假设投资者购买了公司股票,而股票价格升至30元,那么投资者的收益率为50%。但是如果投资者购买的是认股权证,成本是3元,股票升至30元时的最低收益是7元,其收益率可高达233%,即购买认股权证的最大损失为3元,而购买股票的最大可能损失为20元。 从此例可以看出，权证具有有限的损失和可能出现高收益的特点,使权证充满了吸引力,也增加了其时间价值。 王玉霞 编著 东北财经大学出版社 面向21世纪金融投资精编教材 (第二版) 第十一章 证券内在价值分析 第一节 股票内在价值分析 第二节 债券内在价值分析 第三节 投资基金的价值分析 第四节 其他投资工具的投资 价值分析 文本 文本 文本 文本 贴现现金流是运用收入的资本化定价方法来决定普 通股票的内在价值的。按照收入的资本化定价方法， 任何资产的内在价值都是由拥有这种资产的投资者在 未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未 来时期收益的预期值，因此必须按照一定的贴现率返 为现值，对于股票来说，这种预期的现金流即在未来 时期预期支付的股利。 贴现现金流模型的概念 第一节 股票内在价值分析 （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 1、贴现现金流基本模型 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 1、贴现现金流基本模型 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，假设投资者无限期持有股票，那么，股利就是投资者所能获取的唯一现金流量，预期现金流即为预期未来各期所能获得的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 2、零增长模型 现在我们假定未来每期期末支付的股利的增长率等于0，且持有时间无限长，即D=D=D=…=D，且n→。则由现金流模型的一般公式（11.1）得： 可见，股票的理论价格为每股股息除以市场利率。 （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 3、固定增长模型 如果我们假设公司每年分发福利，且股息永远按一固定不变的比率增长，就可以建立固定增长模型。现在我们假设股息每年的增长率为g,则：时期t的股息为Dt=Dt-1×(1+g)=DO×(1+g)t 将Dt=DO×(1+g)t代入现金流贴现模型(11.1)式中，可得： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 4、可变增长模型 在可变增长模型（multiple growth model）中，股利在某一特定时期内（从现在到T的时期内）没有特定的模式可以观测或者说其变动比率是需要逐年预测的，并不遵循严格的等比关系。过了这一特定时期后，股利的变动将遵循不变增长原则。这样，股利现金流量就被分为两部分，将两部分现金流现值加总，即为股票的内在价值： （二）贴现现金流模型 文本 文本 文本 5、有限期持有股价评估模型 在现实环境下，股票往往不是永久持有，而是有限期持有，因此，在有限期持有情况下，股票内在价值可以在公式（11.1）基础上进行修正，评估模型为： 文本 文本 文本 文本 市盈率（price-to-earnings ratio，PER）又称 本益比，它是每股价格与每股收益(earnings per share，EPS)之间的比率，其计算公式为： 市盈率＝ 市盈率的概念 二、市盈率估价法 文本 文本 文本 文本 市盈率估价法 市盈率估价法也称每股盈余估价法，是一种相对 估价法。其公式为： 每股价格=市盈率×每股收益 式中：“市盈率”为可比市盈率或基准市盈率；“每股 收益”为被评估公司预期下一年度可维持的每股收益。 对可比市盈率的选择可以采用市场平均市盈率、行业 平均市盈率或同类公司平均市盈率。 二、市盈率估价法 文本 文本 文本 文本 三、每股净值估价法 许多稳健的投资者在进行股票投资时，常分析股票的每股净值，即分析每一股股票所代表的公司的净资产有多少。股票的每股净值是从公司的财务报表中计算出来的。每股净值的计算，通常是用公司的资产总额减去公司的负债总