财务管理PPT-第07章-货币时间价值与证 券估价.pptVIP

本节逻辑框架 收益率 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 本节结构安排 7.3.1 股票估价的基本模型 7.3.2 优先股估价 7.3.3 普通股估价 7.3.4 股票的收益率 7.3.5 股利贴现模型与增长机会现值模型 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.1 股票估价的基本模型 D——t时间的股息； k——贴现率，即投资者要求的报酬率， t——年份。 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 优先股 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。同永久债券一样，优先股可视为一种永续年金 7.3.2 优先股估价 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.2 优先股估价 【例7-17】一面值为100元，票面利率为6%的优先股，投资者要求的预期报酬率为8%，则优先股的价值是多少？ 【解答】 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 普通股 普通股是代表公司最终所有权（和风险）的有价证券,其现金流具有永续且无规则的特征。 普通股持有者在将来能够获得什么样的现金流？ (1) 未来股利 (2) 普通股每股的未来价值 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 ① 如果投资者永远持有股票，则其未来现金流入仅为股利 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 ②如果投资者持有一段时间后出售，则其未来现金流入包括股利收入和将来股票出售时的售价两个部分。 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 普通股股票的价值可以表示为 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 股利增长模型假设 股利定价模型需要对所有将来各期的股利现金流进行预测；假设存在以下三种股利增长规律： 1 固定增长 2 零增长 3 分阶段性增长 零增长是固定增长的特例，分别段增长是延迟的零增长过固定增长。 如何使股利定价模型中的股利现金流具有规律性而便于价值计算？ 问题 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3.3 普通股估价 1.固定增长模型 假定股利的固定增长比率为 g (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke - g) D1 D0(1+g)2 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 【例7-18】某股票的股利预期增长率为 8%,每股股票刚收到1.2元的股息（T=0时的股息）（按年付息）。假设股票的预期报酬率为10%，则该普通股的价值是多少？ 【解答】 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3普通股估价 2.零增长模型 假定预期股利增长率g为0。 (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke) ? V = + + ... + D1 D? = ke D D2 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 【例7-19】某股票的股利预期增长率为0%，每股股票刚收到了1.2元的股利（按年付息），假设普通股的预期收益率为10%。则该普通股的价值是多少？ 【解答】 * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 3.分阶段增长模型 在阶段性增长模型下，假设每股股票股利将以不同的比率增长 假定在第二个阶段增长率为gc * 第7章 时间价值与证券估价 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 7.3 股票估价 7.3.3 普通股估价 3.分阶段增长模型 * 第7章