投资学第九讲市场的有效性与行为金融初步课件.pptVIP

由于CAPM和APT非常成熟，行为金融可开拓空间大。 行为金融理论兴起于20世界80年代，并在90年代得到迅速发展，但至今未能成为一个严谨的理论体系。 行为金融对传统理论的否定： （1）以心理学的研究成果为依据，而非理性假设，导致系统性的决策错误。 （2）非理性行为与决策错误共同影响了证券的定价，造成市场的非理性。 9.5.2 投资者心理偏差与非理性 1、过分自信 投资者总是相信自己的能力和判断 后果：低估证券的实际风险，过度交易。 2、重视当前和熟悉的事物 对近期发生的事件和最新的经验更为重视，从而在投资决策中过分依赖近期事件。 后果：对经常看见的股票进行投资，而对不熟悉的股票敬而远之，所以才有“小公司”效应！ 3、回避损失和“精神”会计（Spiritual accounting） 投资者更注重损失带来的不利影响，在决策上主要按照心理上的“盈亏”而不是实际得失采取行动。 后果：过快卖出具有潜在盈利（低现金红利）的股票，在不同的证券上具有不同的风险偏好。为什么有人买彩票？ 4、后悔 作出错误决定的人，决定越违反常规越后悔 后果：对信息判断迟钝，决策固执。 5、相互影响 社会性的压力使人们之间的行为趋向一致。 后果：从众心理，造成羊群效应，追涨杀跌行为 综合以上5点 投资者在决策时的心理因素偏离理性，且是系统性的偏离，从而证券的价格不同于现代金融理论。