执行成本与资产定价_基于我国股市交易数据理论与实证研究.pdfVIP

执行成本与 资产定价 基 于我 国股 市交 易数据 的理论与 实证研究 执 行 成 本 与 资产 定价 基 于 我 国 股 市交 易数据 的 理 抢 与 实证 研 究① 苏 冬 蔚 暨南大 学经 济学院金融 系、 微观金融研究 中心 摘要 证券 交 的 行成本是信 息不 对称 和 市场 需不 均 时 者 买 卖证 】 易 执 供 衡 投 资 券 的风 险补偿 , 是 资产定价 和 市场 微观 结 构 的重要研 究课题 。 为 此 , 本 文对 国外 做 市商制度 下股 票执行成本 与预期 收益 理 论加 以 利 用 和创 新 , 构 建 出符合我 国股 , “ 市交 易制度现状 的执行成 本 与 资产定价模 型 并提 出新 颖 的 预期 收 益 与执行成 , , ” 本非线性 假设 在此基础 上使 用 交 易数据 对假设进行 实证检验发现 对 于我 国 股 市流动 性 大且执行 成 本 小 的 资产 , 其 预期 收 益 是相 对 买 卖价 差 的 凹 性 增 函 数 , 而 对 于流动 性 小 且执 行成本 大 的 资产 , 其预期 收益是相对 买 卖价差 的 凸性增 函 数 。 因此 , 在指 令驱动 交 易制度 下 , 预 期 收益是执行成 本 的分段 凸性 和 整体 非 线性 凹 凸增 函数 。 关键词 执行成本 买 卖价差 资产定价 市场微观 结构 中国股 市 中图分类号 文献标识码 详 飞