低估值的银行股为何不讨喜.docVIP

低估值的银行股为何不讨喜 周洛华? 2010年08月07日 来源：21世纪经济报道 ? ??? 我以前常去陆家嘴附近的一家面馆会朋友。老板是个典型的上海人，精瘦身材，粗金项链，手机别在腰间皮套内，指间始终夹着一支红双喜牌香烟。他很快看出我们几个地位不同，我一直顺着他们几位的话点头称是，饭后总是我吆喝结账。有时我独自留下坐一会，老板便上来搭讪：“伊拉是搞金融的对伐”？我很诧异：“你是怎么知道的”？“我看伊拉的腔调就有数了”。我然后又不知趣地问，“那你看我像是搞金融的吗”？“侬腔调勿像格，还有侬讲上海话（你模样不像，而且你说上海话）”，我无言以对，由此确信了陆家嘴必将成为国际金融中心。因为即便是在邻近陆家嘴地区的面馆老板，都如此聪明，善于观察，敏于判断，那些中午匆匆赶来吃面的人，一定是更厉害的精英人才。我也因此对这个面馆另眼相看了。我希望在这里展开的话题，能尽量配得上这家面馆的腔调。 ? T陆家嘴金融区集中了国内外的许多金融机构，其中不乏商业银行的分支机构。近来，有关我国商业银行再融资的传闻不绝于耳，伴随着商业银行巨额再融资的议案，资本市场上充斥着有关银行股估值问题的议论。有人说银行股低估了，opposite viewpoint is that although the shares looks cheap ,the value is still higher taken the possibility of bad debts into condition in the future .观点也有人说银行股虽然看起来便宜，但是相对于未 来可能出现的坏账而言，现在的估值仍然偏高。所以，问题的关键就是未来银行是否会出现大量坏账。L???? 我今天想说的是，无论将来经济形势如何，无论将来房地产是否会下跌，也无论银行是否会出现某些人猜想的巨额不良资产；有个关键的问题不会改变，那就是再融资无助于解决银行业可能潜在的问题。所以，government it is better to cooperate the banking to re-shape in the operations way than re-finance. 政府监管部门与其加大力度配合银行业再融资（re-finance），不如督促其业务模式的再塑造（re-shape）。 　　 　　Mabundant . 我国的银行大都上市不久，今年又提出了巨额再融资的计划，这与其说反映了银行业对于资本充足率审慎原则的遵循，不如说反映了银行业依然在奉行固有的规模扩张模式。Ifinance in the capital market, it is encouraging banks to continue the intrinsic development way: collecting more capital --letting out more loans—reaching higher risks, then repeat it. 如果我们通过资本市场的股权融资，使得上市银行的资本充足率达到了10%的水平，其实是鼓励这些银行继续奉行其原有的发展模式，吸收更多存款，放出更多贷款，承担更多风险，然后募集更多资本金。CNo, surely. More capital could not help confronting the amounts of potential bad loans. 这样的发展模式不仅不能持久，而且更充实的资本金也不能帮助银行应对潜在的不良贷款的风险。O如果我国的银行业从根本上改变 增长方式，那么，再少的资本金也能够保障银行业的安全。我国银行业股票的估值，如果以市盈率计算，可能是极具吸引力的，但是市场为什么不领情呢？为什么迟迟不去填补这个低估值的洼地呢？我曾撰文反复论证，股市的估值是原因而不是结果，市场给银行股低估值，说明投资人不鼓励其继续沿袭原有的经营模式，而希望我国的银行业能够构建起一种新的发展模式。The low-value of shares is not the consequence but the cause. The market biding a lower price confirms that the investors don’t encourage banks to repeat the intrinsic way of operation. 　试想，如果商业银行吸收了大量的存款，不是用于放贷，而是主动将其分流，帮助客户购买流动性很强的货币市场基金，使存款不再成为银行对储户的负债，而是成为银行资产负债表以外的服务。那降低了存款规模，缩减了贷款数量之后，银行就没有必要募集更多的资金来充实资本金了。与此同时，我们还需要加快构建一个多层