第六章 资本结构与杠杆利益.pptVIP

第十一章 资本结构与杠杆利益 第六章 杠杆原理与资本结构 主讲人：陈美宁 第六章 杠杆原理与资本结构 第一节 杠杆原理 第二节 资本结构 第一节 杠杆原理 一、杠杆分析的基本假设 二、经营风险与经营杠杆 三、财务风险与财务杠杆 四、总风险与总杠杆 一、杠杆分析的基本假设 1.公司仅销售一种产品，且价格不变 2.经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变 符号: Q为产品销售数量； P为单位产品价格； V为单位变动成本； F为固定成本总额； MC=(P-b)为单位边际贡献； EBIT为息税前利润； I为利息费用； T为所得税率； D为优先股股息； N为普通股股数； EPS为普通股每股收益 几个基本公式 边际贡献总额M = 销售收入总额PQ-变动成本总额bQ =（销售单价P-单位变动成本b）×产销量Q =单位边际贡献MC×产销量Q 息税前利润EBIT =销售收入总额PQ -变动成本总额bQ -固定成本F =（销售单价P-单位变动成本b）×产销量Q -固定成本F =边际贡献总额M - 固定成本F 几个基本公式 [资料]P=15元/件(单位产品价格)；V=3元(单位变动成本)；F=2000元(固定成本总额)； 问:产品销售数量分别为Q=200件;Q=500件; Q=1000件下的税前利润各为多少? (1)Q=200件 EBIT=15×200-3×200-2000=400(元) (2)Q=500件 EBIT=15×500-3×500-2000=4000(元) (3) Q=1000件 EBIT=15×1000-3×1000-2000=10000(元) 杠杆分析 二、经营风险与经营杠杆 销售量→息税前利润（Q→EBIT） 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性 经营杠杆是由于固定成本的存在而造成息税前利润变动率大于产销业务量变动率的作用，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。 计量:经营杠杆系数 P137 例6-7经营杠杆 二、经营风险与经营杠杆 经营杠杆系数(DOL) 经营杠杆系数(DOL) 经营杠杆系数(DOL) 例:不同销售水平下的经营杠杆系数 不同销售水平下的经营杠杆系数 三、财务风险与财务杠杆 息税前利润→每股收益（EBIT→EPS） 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性 影响财务风险的因素主要有： 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 财务杠杆(EBIT→EPS) 财务杠杆主要反映息税前利润EBIT与普通股每股收益EPS之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。 计量:财务杠杆系数 P139 例6-8 M、N不同筹资方案财务杠杆系数 财务杠杆系数(DFL) 财务杠杆系数(DFL) 财务杠杆系数(DFL) 四、公司总风险与总杠杆 公司总风险是指经营风险和财务风险之和。 总杠杆(复合杠杆)主要用于反映销售量Q与每股收益EPS之间的关系. 复合杠杆系数计量 : 复合杠杆系数 总杠杆系数(DCL) 例2续 总杠杆系数(DCL) 复合杠杆DCL的启示 复合杠杆用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通收益带来的影响。 复合杠杆系数越大,企业风险越大; 利用复合杠杆的意义：经营风险大，降低财务风险；经营杠杆小，适当多举债，发挥财务杠杆效应。降低企业的整体风险。 杠杆原理归纳 杠杆与企业风险的关系 第二节 公司资本结构决策 一、资本结构基本概念及基本理论方法 二、无公司所得税时资本结构决策 三、含公司所得税时资本结构决策 四、财务危机成本与资本结构决策 五、代理成本与公司价值 六、不对称信息与资本结构 七、筹资工具选择与资本结构决策 八、资产结构与资本结构 一、资本结构的基本概论 资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及比例关系。 狭义的资本结构是指长期资本的构成及比例。 广义的资本结构是指全部资金结构.包括长期资金、短期资金的结构。 资本结构变化对每股收益的影响 最优资本结构 最优资本结构是指在一定条件下,是企业综合资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 确定最优资本结构的方法： 1）每股利润分析法（无差别点法）、 2）比较资