第六章资金成本、杠杆、资本结构.pptVIP

教学目的与要求 本章主要是在上一章的基础上对财务管理中资金的筹资成本、最佳资本结构进行讲述。通过教学，希望能使学生学会分析计算企业筹资成本、最佳资本结构；建立风险意识，掌握风险的衡量与分析方法，将所学知识与实践相结合。 教学重点与难点 【重点】 1、资本成本的计算 2、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计算 3、筹资无差别点 【难点】 1、经营杠杆、财务杠杆 2、筹资无差别点 （三）种类 ——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率 （四）测算原理 资本成本率＝ 年用资费用 筹集总额－筹资费用 筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因： 1.筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不 属于资金使用期内预计持续付现项目。 2.可被企业利用的资金是筹资净额而非筹资总额，按配 比原则，只有筹资净额才能与使用费用配比。 3.从出让资金的投资者来看，资金成本即为投资报酬， 投资报酬主要表现为在投资期间而获得的收益额，显 然，筹资费用并非投资者的收益。 (五)资本成本的性质 1、从价值属性看，属于利润分配（属于投资收益的再分配）； 2、从支付的基础看，它属于资金使用费即财务费用； 3、从资本成本的计算与运用价值看，它属于预测成本； 4、从投资方来看，它是投资者提供资本时要求补偿的资本报酬率； 5、从筹资方来看，是企业为获取资金所必须支付的最低价格。 (六)作用 1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 筹资成本低 边际收益＝边际成本 筹资→资本成本最低 2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准 投资→投资报酬率高于资本成本 3、作为评价企业经营成果的依据 衡量企业经营成果的尺度 →经营利润率应高于资本成本 二、个别资本成本 （一）债务资本成本（利息抵税） 1.银行借款 ＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） ＝ 年利率（1－所得税率） （1－筹资费率） 注意：当筹资费用较小时可忽略 2.发行债券资本 发行债券资本成本率 ＝ 债券面值×年利率×（1－所得税率） 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢、折价 例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价120万元发行，筹资费率2％，所得税率33％ 债券成本率＝100×9.8%×（1－33％） 120×（1－2％） ＝ 5.583% （二）权益资本成本（股利不抵税） 1、优先股成本率 ＝ 优先股股利 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢价 例：企业发行优先股面值100万元，股利率14％，溢价为120万元发行，筹资费率5％， 则：优先股成本率 ＝ 100×14％ 120（1－5％） ＝12.28% 2、普通股成本率 普通股成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 筹资总额×（1－筹资费率） 股利增长率 2、普通股成本率 例：某公司普通股每股市价110元，筹资费用率为4%，预计第一年末发放股息每股10元，预计以后每年增长5%，求普通股资本成本率？ 10/[110（1-4%）] +5% =14.47% 3、留存收益成本 留存收益是股东对企业追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资收益率，企业就不应保留存收益应将其分派给股东。 3、留存收益成本 留存收益成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 筹资总额 股利增长率 同普通股，但不考虑筹资费用。 例、某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，上年发放股利2元，则：D1=2×(1+12%)=2.24 Ke=2.24/56+12%=16% 例： 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11% 问该企业的加权平均资本成本率为： 6.7%×100/500+9.17%×50/500 +11.26%×250/500+11%×100/500=10.09% 比重：账面价值 市场价值：债券、股票以市场价格确定 目标价值：债券、股票以未来预计目标市场价格确定 四、边际资金成本 例：某企业准备按照目