风塔业务回暖海上风电值得期待.docVIP

5、风塔业务回暖，海上风电值得期待 Page 1 [Table_StockInfo] 电气设备新能源 谨慎推荐 大 金重 工 合理 估值 : 8.4 元 昨收盘: 6.65 元 (首次评级) 新能源72014 年 04 月 02 日[Table_BaseInfo] 公司分析 一年该股与 沪深 300 走 势比较 大金重工 沪深300 1.4 风塔业务回暖 ,海上风电 值得期待 1.2 1.1国内风电市场复苏 带来机遇,公司风电业务有望 回暖 0.9 由于 2012 年“弃风”等因素影响,国内风电新增装机仅 13GW ,同比下滑约 30% ,而 2013 年初国家集中批复了大批风电项目,预计 2014 年国内装机将 0.8 A-13 J-13 A-13 O-13 D-13 F-14 回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货,今年有望受益于行业复苏 股票数据 三北地区限电改善 ,有利于布局三北地区的公司业绩改 善 总股本/ 流通 百万股 360/360 公司由于地处东北地区, 其 风塔主要供应东北和西北等 “三北” 地区 , 由于前 总市值/ 流通 百万元 2,394/2,394 几年过度发展 , “三北” 地区 弃风情况比较严重 ,而随着去年国家特 高压等线 上证综指/ 深圳成指 2,033/7,190 路的建成及国家政策的推动, “三北”地区限电 情况有所好转,该地 区的发电 12 个月最高/ 最低 元 7.57/4.34 利用小时数有了明显提升, 在发电小时数提升的基础上运营商在 “三北” 地区 的风场建设逐渐得到了恢复,有利于公司该地区风塔的出货。 相关研究报告: 产能逐渐释放,有 望带动业绩增长 由于哈密- 郑州特高压线路建成, 新疆规划了约 8GW 的风电项目, 因此公司随 泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂, 我们预计今年有望建成将带动塔筒在 证券分析师:张 ? 西北的出货。 同时, 公司山东蓬莱的工厂已经基本建成, 蓬莱工厂由于临近沿 电话: 010- 海, 风塔运输成本较低, 可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求 E-MAIL : zhangtao9@//0. 及其他沿海地区风场建设的需求, 在未来风电从西北地区向南部转移南部地区 证券投资 咨询执 业资格 证书编 码:S03 的过程中将集中受益。今年海上风电标杆 电价将出,公司有望实现突破 前几年由 于 海上风 电国家 采取的 是特许 权招标的 形式, 海上风 电发展较 为缓 慢。 今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价, 有望 实质性打开沿海海上风 电市场,公司目前已经参与了海上风电的招标,未来在该领域有望实现突破。 风险提示 公司风塔业务市场开拓低于预期;公司风场服务业务利润确认低于预期 。 给予“谨慎 推荐 ” 评级 我们预测公司 2014 和 2015 年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售 将出现比较高的增长, 我们预测公司 2014~2016 年 EPS 分别为 0.19/0.28/0.34 元, 以 2015 年给予 30 倍 PE 给予 8.4 元 合理估值 , 给予 “谨慎推荐” 投资评 级。 盈利预测和财务指 标2012 2013 2014E 2015E 2016E 营 业收入 百万元 386 353 736 1,434 1,765 +/-% -11.0% 353% 108.7% 94.8% 23.1% 净 利润 百 万元 30 36 69 101 121 +/-% -42.8% -8.6% 89.2% 46.0% 20.5% 独立性声明: 摊薄 每股 收益 元 0.08 0.10 0.19 0.28 0.34 EBIT Margin 1.7% 4.6% 7.6% 6.9% 7.4% 作 者保 证报告 所采 用的 数据均 来自 合规 渠 净 资产收 益率ROE 2.1% 2.4% 4.4% 6.1% 7.0% 道,分析逻辑 基于本人的 职业理解 ,通过合 市 盈率PE 49.0 65.65 35.4 24.3 20.1 理判断并得出 结论,力求 客观、公 正,结论 EV/EBITDA 148.0 101.1 38.0 26.3 23.1 不受任何 第三方 的授意 、影响 ,特此 声明。 市 净率PB 1.6 1.59 1.6 1.5 1.4 资 料来源 :Wind 、国 信证券 经济研 究所 预测 注:摊 薄每股 收益 按最新 总股本 计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2风电行业反 转带动公司业绩回暖 限电 情况 缓 解带动 风 电行 业复 苏, 拉 动公 司风 电产 品