亏损企业价值评估收益法应用问题研究.ppt

作者： 专业：资产评估 指导老师： 亏损企业价值评估收益法应用问题研究 研究背景 《企业价值评估指导意见（试行）》第三十四条 注册资产评估师选择和使用成本法时应当注意对以持续经营为前提对企业进行评估时，成本法一般不应当作为唯一使用的评估方法。 产业结构的转型也促进了收益法在企业价值评估中的应用 以互联网企业为代表的 高新技术企业往往固定资产较少，且存在大量无形资产无法在账面上确认。 资产证券化业务的发展也将促进收益法在企业价值评估中的应用 受我国证券市场对拟上市企业盈利状况有较高要求的限制，资产证券化成为部分亏损企业融资的方式之一。而对资产证券化业务进行评估时，收益法是最重要的方法。 选题意义 对亏损企业应用收益法进行评估时，由于亏损企业同盈利企业相比存在独特的问题，如亏损企业的未来现金流预测值可能为负，严重亏损企业可能不满足持续经营假设等，使得亏损企业运用收益法时容易出现评估结果与采用成本法和市场法的评估结果相差较大的情况。解决这些问题对正确使用收益法具有重要意义。 论文结构 结论与建议 5 收益法在亏损企业价值评估中的应用现状 2 3 亏损企业运用收益法评估的工作实践 4 绪论 1 亏损企业价值评估中采用收益法的相关问题分析 亏损企业分类及其评估特点 收益法在亏损企业价值评估中的适用性 收益法在亏损企业价值评估中的应用现状 2 3 亏损企业分类及其评估特点 亏损企业的分类 企业按其所处的行业不同，可大致分为周期性亏损企业、防守性亏损企业、成长性亏损企业三类。 亏损企业评估的特点 对于周期性亏损企业，经济周期性变动对企业未来收益影响较大，预测企业的未来收益就需要考虑经济周期对企业未来现金流的影响。 对于防守性亏损企业，如果企业出现经常性亏损，则在运用收益法评估企业价值时，就需要考虑企业是否满足持续经营假设。 对于成长性亏损企业，虽然企业未来具有较高的成长空间，但面临的不确定性也较大，且在高速增长之后会面临增长的瓶颈，因此在运用收益法评估企业价值时，就需要考虑企业未来增长率的变化。 收益法在亏损企业价值评估中的适用性 只要亏损企业符合持续经营假设，其未来现金流的现值必然为正（否则破产清算对相关权益人来说是更好的选择），企业就适用收益法进行评估。反之，即使企业仍在运营，也不应当运用收益法对企业价值进行评估。 亏损企业运用收益法评估存在的主要问题 亏损企业价值评估中存在问题的解决方法 3 1 亏损企业价值评估中采用收益法的相关问题分析 亏损企业运用收益法评估存在的主要问题 持续经营假设是否满足的问题 既不能因为企业近年来连续亏损认为企业不满足持续经营假设条件，也不能因为企业仍在运营就认为企业符合持续经营假设 采用销售百分比法预测未来现金流存在的问题 销售百分比法通常假定企业的销售成本占销售收入的比重不变，这一假定使的亏损企业未来现金流量的预测值全部为负，而这显然不符合成长性亏损企业和周期性亏损企业的实际运营情况。 相关参数和数据的预测问题 根据收益法的定义，其三个主要参数分别是预期自由现金流、折现率、预期收益期限。 1、预期自由现金流的确定。亏损企业的预期自由现金流会受宏观经济环境和企业自身规模变化等因素的影响,存在很大程度的不确定性。 2、折现率的选取。折现率由无风险收益率和风险报酬率构成。其中风险报酬率国内评估机构通常运用资本资产定价模型（CAPM）来确定。由于我国证券市场对拟上市企业的净资产、盈利状况均有较高的要求，成长性亏损企业难以在国内证券市场中找到可比企业以确定β系数。 3、收益期限的确定。在对亏损企业运用收益法评估时，二阶段增长模型最为常用。在其应用中存在的问题主要有：1、第一阶段的长短难以预测。 2、第一阶段各年份的增长率和折现率。 亏损企业价值评估中存在问题的解决方法 持续经营假设的判断 一是判断企业未来应采用何种方式持续经营（ 1、维持原有经营规模的持续经营假设；2、投入增量资本的持续经营假设；3、重组后产生协同效应后的持续经营假设；4、一般市场条件下的持续经营假设） 二是在这种持续经营方式下，比较企业的持续经营价值是否高于非持续经营价值。 以评估股东全部权益价值为例，剩余收益估价模型的公式为: 亏损企业运用销售百分比法的修正 对于周期性亏损的企业，假定企业的销售成本与销售收入呈线性关系更符合实际情况。即假定y=ax+b，其中x为销售收入，y为销售成本，a、b为待定参数。对于基期a、b的值，可以根据上一个完整经济周期（通常为8-10年）内企业的销售成本和销售