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Table of Contents
Rpt. PETROCHINA CO. LTD. (IN CHINESE) 2 - 5
26-Aug-2011 CHINA GALAXY SECURITIES CO., LTD
- QIU, XIAOFENG, ET AL
Rpt. PETROCHINA CO. LTD. 6 - 10
25-Aug-2011 CREDIT SUISSE - NORTH AMERICA
- TSE, HORACE
Rpt. PETROCHINA CO. LTD. 11 - 17
25-Aug-2011 BNP PARIBAS SECURITIES (ASIA)
- WAY, BRADLEY, ET AL
Rpt. PETROCHINA CO. LTD. 18 - 30
25-Aug-2011 MORGAN STANLEY
- TAN, WEE-KIAT, ET AL
Rpt. PETROCHINA CO. LTD. 31 - 43
08-Jun-2011 JEFFERIES COMPANY, INC.
- YU, LABAN, ET AL
These reports were compiled using a product of Thomson Reuters
1
公司简评研究报告 ● 石油化工行业 2011 年08 月26 日
炼油亏损幅度和成本上升超预期 中国石油 （601857.SH ）
谨慎推荐 维持评级
分析师：裘孝锋 ：qiuxiaofeng@ 执业证书编号：S0130511050001
分析师：王 强 ：wangqiang_yj@ 执业证书编号：S0130511080002
1．事件
公司发布2011 年半年报，实现营业收入9522.47 亿元，同比增长39.1%；归属于上市公司股东净利润660.07 亿
元，实现每股收益0.36 元，同比增长1.0%；低于我们预期。
2．我们的分析与判断
（一）、盈利支柱的上游板块油气量价齐升，业绩增长超40%
公司上半年原油产量同比增长5%，增幅为近年来最大，天然气产量增长5.3%，保持稳定增长。受利比亚局势、
美元贬值等因素影响，国际原油价格大幅上涨，布伦特原油最高达126 美元/桶，公司上半年原油实现价格高达 101.6
美元/桶，同比增长40.3% ，尽管石油特别收益金和资源税同时增加了302.5 亿元，公司上游板块经营利润达到 1037
亿元，同比增长41.3%。
（二）、二季度炼油亏损幅度超预期，成为业绩环比下降的主因
上半年，特别是3-5 月份，原油价格处于高位，造成二季度公司炼油亏损幅度进一步扩大；上半年炼油亏损达233
亿元，每桶亏损约7.3 美元/桶，而一
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