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3000点风云对话 基金纵论A股四大焦点问题 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】 　　证券时报记者 付建利 杜志鑫 　　也许当初最乐观的人也没料到，A股会在2009年上半年连拉6根月阳线，上证综指半年涨幅高达62.53％，创下了A股1992年5月21日股价全面放开后17年里的半年涨幅最高值，领跑全球股市。进入7月以来，A股更是气势如虹，一举突破3000点大关，上周五更是兵临3100点城下。一时间，A股市场群情激奋，新基金募集迭创年内新高，房地产和汽车市场成交量明显放大……与此同时，估值泡沫的警惕声也充斥市场，“投资时钟”仿佛又到了2007年10月最疯狂的时刻。 　　2009年下半年，宏观经济走向到底如何，经济复苏的预期能否继续，通货膨胀年内是否必然发生，流动性充裕的局面能否维持，下半年投资的机会蕴藏于哪些板块？本报就投资者最关心的上述四大焦点问题，采访了鹏华基金副总裁高阳、南方基金研究总监许荣、融通基金总经理助理陈晓生和博时基金公司裕阳基金经理周力四位基金业资深人士。 　　焦点1 经济复苏前景是否值得期待？ 　　高阳：下半年企业业绩改善将是推高指数一个重要动力。 　　陈晓生：行情能否继续走好，取决于经济能否真正复苏。 　　许荣：目前经济的复苏是“废墟上的重建”，着眼点应在“重建”。 　　周力：宏观经济强劲的复苏势头至少可以看到9、10月份。 　　高阳表示，从目前来看，经济复苏的前景比较明确。在宽松的货币政策和积极财政政策支持下，固定资产投资5月的增速按照不变价格计算，创1997年以来的新高。虽然政府的基建投资仍然占主导地位，但民间投资也开始出现积极的迹象，在地产领域表现得尤为明显。今年上半年地产销售强劲，开发商拿地的热情越来越高，预计随着可售面积下降，下半年的新房开工面积将增加。同时，下半年许多政府投资的中长期项目将逐步进入施工阶段，政府基建和地产投资的高增长将给许多相关配套产业带来需求，最终推动整体经济出现更广泛的复苏迹象。在企业盈利预期上，高阳表示，在下半年，基建和地产投资对相关配套行业的拉动将逐步体现。随着CPI和PPI环比回升，中游企业的毛利率、资产周转率将得到改善，盈利回升将比较明显。下半年，企业业绩改善将是推高指数一个重要动力。 　　陈晓生认为，下半年行情能否继续走好，最根本的因素还是取决于经济能否真正复苏。从目前的情况来看，经济复苏的概率更大。以人均GDP计算，5000美元以上才算真正进入内需拉动经济增长的阶段，目前中国的人均GDP在3000美元左右，经济增长主要靠投资拉动，房地产和汽车是拉动经济的引擎，从目前的阶段来看，房地产和汽车交易量都超出预期，显示经济复苏的迹象十分明显，下半年股市有可能演变为由基本面推动的行情。陈晓生预测，如果宏观经济进一步转好，以中国为代表的新兴市场也会吸引国际资金的青睐，从而进一步推升股指上扬。 　　许荣的观点也颇为乐观，他表示，本轮反弹在宏观面上体现的是“经济硬着陆或者说是市场大崩溃之后的复苏，积极的财政政策和适度宽松的货币政策导致利率水平处于历史低位，不能简单地认为本轮行情是由流动性推动的。“为什么今年30倍PE的股票可以买入，而去年15倍PE的股票却不能买入？很多人为此感到困惑，说明这部分投资者的资产管理水平还处在2003年时A股的投资水平上面。”许荣形象地把目前经济的复苏比喻为“废墟上的重建”，很多人看到的是“废墟”，而真正的着眼点其实应该在“重建”上面。正因为经济处于加速恢复的阶段，因此，下半年的行情将由政策和资金面推动转向由基本面带来的企业盈利预期提高的推动上来。 　　周力认为，货币宽松的情况下虚拟经济会继续保持繁荣，实体经济今年很可能还是高增长、低通胀的局面，宏观经济强劲的复苏势头至少可以看到9、10月份。政策调整有两个触发点，一是房价失控，二是GDP同比增速达到政府的预期增幅目标。这样政府就会觉得今年的经济目标完成了，就会收一收，为明年留余地，这是投资者需要关注的。 　　焦点3 A股目前是否存在估值泡沫？ 　　高阳：市场目前的估值已经恢复到合理的区间。 　　陈晓生：A股估值水平确实不便宜了，但企业盈利水平的上升能起到对冲作用。 　　许荣：目前的估值处于历史的平均水平，不存在高估或低估的问题。 　　高阳认为，市场目前的估值已经恢复到合理的区间。根据朝阳永续的统计，市场一致预期2009年的PE为21.5倍，2010年的PE为18倍。从大小盘的角度，中小盘股票的总体2009年PE为30倍，而上证50的PE不到20倍，小盘股的估值已经相对较高。未来市场上行的空间更多来自于企业盈利的回升。高阳表示，短期内A股如果出现调整，可能是由于累计涨幅较大，而中期业绩依然不理想。