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“求索之路，任重道远”--2008 年下半年工程机械行业投资策略 天相 吴 华 各位先生、各位女士，下午好！很荣幸能代表天相机械组参加这个会议，今天我主要向大家介 绍一下我们对工程机械行业的一些看法，由于时间问题，我将着重向大家介绍两个方面：1、工程机 械的全球市场有多大，2、信贷和成本压力对行业内公司影响。 从 04年开始行业经历了由低谷到复苏，再到高速发展的过程。根据国家统计局数据，07 年 1-11 月，行业累计实现销售收入 1168亿元，同比增长 47.98%，利润总额同比增长 145.23%，08 年 1-2 月行业累计实现销售收入 216.64亿元，同比增长 57.43%，利润总额同比增长 16.01%，收入增速进 一步加快。并且，对比 2000年，主要上市公司不管是销售收入还是净利润都出现了飞跃式增长，销 售收入中中联重科 07年较 00年增长了 36.6倍，归属母公司净利润中，柳工 07 年较 00 年增长了 490 倍。 卡特彼勒是众人皆知的工程机械巨无霸，该公司 07年实现销售收入 449.58 亿美元，实现净利 润 35.4亿美元，销售利润率为 7.9%。其发展呈现两个分散模式：产品分散和销售区域分散。从销 售区域的分散来看，02年以来卡特彼勒的国际市场销售收入占比一直维持在 55%左右，07年公司国 际市场销售占比达到 63%，除北美以外地区的销售占比达到了 56.2%。而 Terex和 Komatsu是仅次于 Cat 的行业榜眼和探花，它们的产品和销售区域覆盖面也都非常广泛，07年 komatsu 国内销售占比 仅为 25.7%,Terex为 30%，海外市场是它们收入的主要来源。从产品的分散程度来看，三大公司都 有非常完善的产品链，以 terex 为例，其年报显示公司所涉及的产品包括，空中作业平台、起重机 械、重装设备、煤矿采掘设备等多系列产品，各产品收入在总收入中占比非常分散，整体销售收入 受个体波动影响很小。 从国内来看，中国制造正逐渐走向全球。2007 年行业进出口贸易总额累计达到 136.4亿美元， 同比增长 52.6%，其中出口金额累计达到 87亿美元，同比增长 73.5%，2002年到 2007 年出口的年 复合增长率达到 64%，从 06 年到今年 1 季度出口的增速一直保持在 70%以上。07年出口增速较快的 产品主要有：混凝土机械、起重机械、推土机、压路机、装载机等。出口目的地中美国份额最大， 约占 12%左右，日本其次，约占 10%左右。08 年 1 季度工程机械进出口贸易额为 42亿美元，比上年 增长 51.6%；出口金额 28.5亿美元，比上年增长 73.6%。3月份当月出口额超 10亿美元达到 11.4 亿美元，同比增长 120%。细分产品中履带吊和推土机的出口增速都超过了 100%。 全球市场是放在国内企业面前一块巨大的蛋糕。06年中国占国际市场份额为 10%，仅次于北美 和西欧。从销售收入来看，06年全球工程机械销售额为 1600亿美元，而国内为1620 亿元人民币， 占全球份额的 12.7%，各主要产品销售收入占比超过 13%的仅有工程起重机和混凝土机械。从数量上 看，06 年全球工程机械主要机种的销售量为180万台左右，同比增长了 11%，07 年全球主要机种的 销量已经超过 200万台。单个产品中仅有轮式装载机和工程起重机销量比重超过了 60%，其它的产 品都在 20%以下。 单从出口来看，我们前面也谈到以卡特彼勒为首的公司，外销收入是其主要的收入来源，我们 现在将这个范围放大到一国工程机械的出口，比对的对象缩小到亚洲内中日韩三国之间。我们都知 道韩国和日本的工程机械已经达到成熟时期，而中国仍然处于发展时期。从这两张图表可以很明显 诚信源于独立 专业创造价值 1 的看出差距，07年日本工程机械的出口占比达到了 66%，而韩国更是达到了 76%，中国却仅仅只有 9.1%。我们前面说的收入占全球比，和销量占全球比，看起来好像占比都还挺大，但我们必须注意 的是其中的数据包括了国内的销售数据，而目前仅从出口占比这一项来看，我们隔成熟市场的差距 非常之大。根据 07 年主要上市公司年报数据，虽然很多企业出口呈现突飞猛进的增长，但目前还没 有一家公司的外销收入占比超过 30%，天