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从日元升值历史看人民币升值问题 从日元升值历史看人民币升值向题 吕伟 摘要:本文通过介绍El元升值历史,并分析其对El本经济的影响,最后在人民币升值问题上得到以下 六点启示:1.应该根据经济增长率和通货膨胀率来确定人民币升值幅度;2.紧缩性货币政策应该伴随着人民 币小幅缓慢升值;5.加强外汇监管,抑制热钱涌入,缓解人民币升值压力;4.人民币升值很难减少中国对外 贸易顺差;5.人民币升值有利于加快中国产业结构升级;6.正确引导对外直接投资方向,预防人民币升值导 致国内产业空洞化. 关键词:日元升值人民币升值 圜鬈妻 的货币政策和汇率稳定三者之间 最多只能选择两项.对于中国这 样的发展中大国来说,独立的货 币政策是必须要坚持的,而实现 资本自由流动只是时间的问题. 中国的汇率改革正是实现资本自 由流动的前奏.因此,随着中国经 济的持续高速增长,人民币升值 是不可避免.通过研究日元升值 历史,我们可以从中得到一些经 验和教训,以期减少人民币升值 给中国经济发展带来的负面影响. 一 ,日元升值历史回顾及其 对日本经济影响分析 日元升值是日本经济发展过 程中的里程碑事件.战后,根据 道奇计划和经济安定九原 则,日本将日元对美元的名义 汇率锁定在360:l的水平上.以 1971年的史密森协议为起点, 日元踏上了长期升值的道路.随 着1997年东南亚金融危机爆发, 日元大幅贬值,结束了长期升值 的历史. 日元升值历程可以分为两个 阶段:缓慢升值阶段(20世纪70 年代初到20世纪80年代中期)和 快速升值阶段(2O世纪8O年代中 期到20世纪90年代中期). 第一阶段:缓慢升值阶段(20 AND MANAG日EN下 世纪70年代初到20世纪8O年代中 期) l971年,根据史密森协议, 日本将日元汇率提高l6.88%,达 到1美元兑换308日元,并以此作 为基准汇率,可上下浮动2.25%. 1973年,随着以美元为中心的布 雷顿森林体系崩溃,日本放弃了 钉住美元的固定汇率制度,开始 实行浮动汇率制度.此后,日元在 总体上呈现不断升值的态势.到 1985年,日元汇率已经上升到l美 元兑换240日元.从1971到1985 年,日元升值幅度为50%. 总的来看,这一阶段的日元 升值还是比较平缓的,并未给Et 本经济发展带来显着的负面影响. 日元升值基本上没有影响日本经 济增长率.日本经济此时已经进 入稳定增长时期.从1971年到 l985年,日本年均经济增长率超 过4%,高于美国和西欧.日元升 值不仅促使日本企业加强成本管 理和自主创新来提高其产品的国 际竞争力,还加快了日本产业结 构升级.从20世纪70年代初期开 始,日本重点发展汽车,电子,精 密机械等技术密集型产业,产品 结构向深加工,高附加值方向转 变.到20世纪80年代初期,日本 企业已经在汽车,电子,精密机械 等技术密集型产业上具有了强大 的国际竞争力.在l981年,尽管 日本对欧美市场实行自愿出口 限制,但是其汽车出口总量仍达 到605万辆,远超过排名第二的联 邦德国【l】.日元升值也没有改变 日本长期对外贸易顺差的基本局 面.相反,日本对外贸易顺差还 有不断扩大的趋势.1971年,日 本对外贸易顺差规模只有43亿美 元.而到了l985年,日本对外贸 易顺差规模已经达到46l亿美元. 第二阶段:快速升值阶段(20 世纪80年代中期到20世纪90年 代中期) 1985年9月22日,美国日 本,.联邦德国,法国以及英国的 财政部长和中央银行行长在纽约 广场饭店举行会议,达成五国政 府联合干预外汇市场,诱导美元 对主要货币的汇率有秩序地贬 值,以解决美国巨额贸易赤字问 题的协议,即着名的广场协议. 广场协议签订后,日元汇率开 始飙升,从广场会议前一天的l美 元兑换238日元上升到1986年7 月的1美元兑换154日元.在不到 一 年时间内,日元升值幅度超过 50%.到1995年,日元汇率已经 上升到1美元兑换83日元.从1985 年到1995年,日元升值幅度接近 200%. 这一阶段的日元大幅快速升 值给日本经济带来了很大的冲 击.日元大幅快速升值和扩张性 2oo7年?第5期 货币政策共同催生了Et本的泡 沫经济.Et元大幅快速升值吸引 了大量国际投机资本流入日本的 房地产市场和股票市场.同时,扩 张性货币政策/Jn,~0了日本国内流 动性过剩.大量国内过剩资本流 入房地产市场和股票市场.在国 内外双重因素的共同作用下,日 本的房地产价格和股票价格暴 涨.日本泡沫经济因此形成.1989 年,日本泡沫经济达到了顶峰:东 京市中心地价比l986年提高了2. 7倍;日经平均股价上涨到 389151.87日元的历史最高水平 【2】.随着20世纪90年代初日本泡 沫经济的破灭,日本经济进入了 长达1