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创业板市场设立及其法律规制 　　摘要：设立创业板市场能够为中小企业提供融资平台，对建设多层次资本市场具有积极的作用，但创业板市场的建设还面临着一系列的挑战，比如来自上市公司自身的风险、法律和道德风险等。必须采取相应措施最大限度地降低和化解创业板市场的风险，以使我国的创业板市场能够健康发展。 　　关键词：创业板市场；法律规制；证券市场 　　文章编号：1003-4625(2009)06-0069-03 　　中图分类号：F830.91 　　文献标识码：A 　　 　　一、设立创业板市场的必要性 　　 　　(一)创业板的设立可以为我国中小企业提供融资渠道 　　从国际成功经验来看，许多国家设立创业板市场的目的在于激励创业投资，解决中小企业的融资困难。就我国的现实来看，考虑到风险因素，我国的商业银行依然主要服务于大中型国有企业，很难向中小民营企业提供它们发展所急需的资金。而创业板市场的建立，可通过发行证券这种直接融资方式，吸引社会将更多资金投入到中小企业，将为成长中的中小企业提供通畅的融资渠道，在此基础上快速推进高新技术的发展、应用和产业化，快速促进成长型中小企业达到规模经济。 　　 　　(二)创业板的推出有利于鼓励投资创业 　　当今世界，科技发展日新月异，国际竞争日趋激烈。在这种情况下，提高我国企业的自主创新能力显得尤为重要，科技创新离不开科技企业特别是科技型中小企业的发展。实际上，在我国每年都会有一批具有商业价值的技术创新成果出现，但由于缺乏资金来源，大部分高新技术成果无法转化成生产力，创业板的设立可以给这些高新技术产品提供融资的途径，鼓励更多的人投资创业。 　　 　　(三)创业板的设立将为风险投资提供顺畅的退出机制 　　美国的风险投资业发展十分迅猛的原因之一就在于其创业板市场为风险投资提供了顺畅的退出渠道。所以，我国风险投资的迅速发展也需要创业板市场的早日推出。科技型中小企业通常是新技术产业化的结果，其生命周期大致可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段，在这四个阶段中，成长期之前的中小企业融资存在瓶颈，风险投资主要扶植种子期、创建期的科技型中小企业，创业板市场主要支持成长期早期的科技型中小企业。如果风险投资和创业板市场能够分工配合，则可以共同满足科技型中小企业不同生命阶段的融资需求。创业板的设立可以为风险投资提供一条有效的资本退出途径，解除其后顾之忧，激发风险投资者的投资热情。 　　 　　(四)创业板设立有助于完善我国的资本市场 　　主板市场主要为大中型企业提供融资渠道，在我国的整个金融体系中占据重要地位，但不可否认，中小型的科技型企业在我国经济整体中所占的比重越来越大，建设多层次资本市场体系，为各类企业提供融通渠道，是我国市场经济发展的内在要求。创业板市场是我国发展多层次资本市场体系中不可缺少的部分，创业板无论是从上市发行还是从信息公开制度来看，都是完全按照证券市场机制来运行的，有些方面比主板市场的要求更为严格，所以，创业板的推出，也将有助于我国主板市场的发展，同时创业板市场的繁荣也可以增强投资者的信心，带动整个证券市场的繁荣。 　　 　　二、设立创业板的风险和挑战 　　 　　(一)法律风险 　　虽然我国已经建立了相对完备的公司与证券法律体系，但是从我国目前主板市场的情况看，证券市场状况并不令人乐观。我国证券市场上虚假陈述泛滥成灾，操纵市场、内幕交易等证券违法行为也时有发生，证券市场监管也相对滞后，此外，我国目前尚未有专门调整创业板市场关系的法律、法规，更不用说严格细致的创业板监管细则。可以预见，由于法律制度的不完善以及执法力度的不足，我们不得不对创业板市场的规范化运作和有效监管忧心忡忡。 　　 　　(二)创业板自身风险 　　1、市场准入风险。创业板市场是特殊的证券市场，它对公司的规模、历史业绩和盈利状况要求并不高，它更关注的是公司的发展前景和技术优势。所以，市场准入标准较低是创业板市场的一大特点，这也正是创业板市场面临的重大风险之一。创业板市场的低标准，使得一批资本总额较低，营利性不强的中小企业进入证券市场，这样的企业不仅在实力方面较弱，在经营管理方面也不如大公司规范，不可避免地存在治理结构不完善，缺乏民主、科学的管理体系等诸多问题，这就给创业板上市的投资者带来较大风险。 　　2、企业成长风险。在创业板上市的企业通常处于创业期或产业化初期。企业不确定性相对较大。从技术角度看，创业板上市的公司一般是生产高科技产品的公司，公司规模较小且处于初创阶段，而当今世界技术更新速度很快，今天还是生产高科技产品的公司，但很快就可能变成普通的公司，技术也会过时，导致企业竞争能力减弱。此外，由于高科技产业技术创新风险大，盈利前景并不确定。从国际市场来看，国际上设立的创业板市场的国家很多，