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创业板高新技术中小企业资本结构与资产结构特征分析 　　【摘要】资本结构和资产结构分别反映了资金的来源和去向,两者构成是否合理关系到企业的业绩。本文以在创业板上市的前4批高新技术中小企业2008年的截面数据为基础,选用反映债务期限和债务来源的5个资本结构指标和反映资产结构的3个指标,运用SPSS16.0软件进行统计分析。结果表明我国高新技术中小企业由于信贷约束存在债务结构不合理、流动负债过高、研发投入不足等问题。 　　【关键词】资本结构 资产结构 中小企业 　　 　　一、文献综述 　　资本结构是企业筹资活动的结果,反映了资金来源的构成比例,它不仅影响企业的资本成本和整体价值,而且直接影响股东、债权人等利益相关主体对企业的控制权,影响企业的治理结构。而资产结构是企业投资活动的结果,反映了资金存在状态的比例关系,其是否合理也会直接影响企业的经营业绩。 　　我国学者近几年分别对我国上市公司的资本结构和资产结构进行了研究。其中张兆国等(2007)分别以2000～2004年沪深两市A股类的国有控股上市公司和民营上市公司为研究对象,通过实证研究发现国有控股上市公司资产负债率平均数为44.55%,民营上市公司为47.89%,并得出民营上市公司业绩好于国有控股上市公司的结论。李盛林(2007)分析得出我国上市公司2003～2005年流动负债占总负债的平均比率为84.06%,并认为债权结构失衡、流动负债过多、财务风险过大。都云霞和刘亚勇(2008)实证分析了2002～2004年四川上市公司资本结构的影响因素,其中2004年资产负债率平均值为48.14%,流动负债率平均值为89.17%,认为样本公司偏好股权融资,流动负债比率过高。李婷(2008)对我国2004～2006年上市公司资产结构进行了分行业研究,其中信息技术行业的流动资产占总资产的平均比率为42.23%,固定资产占总资产的平均比率为48.37%,无形资产占总资产的平均比率为1.28%,认为信息技术行业无形资产比重过低,投入过少。汤亚莉和刘桂宏(2007)分析了2003～2004年信息技术行业上市公司的资产结构,其中流动资产占总资产的平均比率为66.74%,无形资产占总资产的平均比率为2.23%,认为我国高科技上市公司的技术资产规模过小、资产的技术含量太低。综上所述,我??上市公司负债融资比例偏小,信息技术行业无形资产比例过小,资本结构和资产结构不尽合理。十年磨一剑、破茧而出的创业板高新技术中小企业的资本结构和资产结构是否也存在同样的问题,本文将对此作详细分析。 　　 　　二、研究方法 　　(一)样本选取与数据收集 　　本文以分别于2009年10月30日、12月25日、2010年1月8日、1月20日在创业板上市的前4批高新技术中小企业为研究样本,以其2008年的截面数据为基础,对资本结构、资产结构的特征进行分析,按照以下原则进行样本选取: 　　1.本文以被各级政府相关部门认定的高新技术企业为研究对象,因此剔除不是高新技术企业的5家公司(代码分别为300005、300006、300015、300022、300027)。根据我国对中小企业的划分标准,目前在创业板上市的公司均属于中小企业的范畴。 　　2.省略info.省略)所披露的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中的财务会计信息,并经过手工整理得来,数据分析处理通过SPSS16.0软件完成。 　　(二)变量度量 　　1.资本结构度量 　　鉴于创业板公司流动负债比重较大,本文采用广义的资本结构观念,既考虑长期资本又考虑短期资本,以资产负债率作为资本结构度量指标(计算公式为总负债除以总资产)。考虑到债务资本内部的结构,本文将资产负债率进一步细化为流动负债率(计算公式为流动负债除以总负债)、非流动负债率(计算公式为非流动负债除以总负债)、商业信用比率(计算公式为应付票据、应付账款、预收账款之和除以总负债)和银行信用比率(计算公式为短期借款、长期借款之和除以总负债)。其中,流动负债与非流动负债相比,由于流动负债偿还期限短、风险大,因此对企业的约束力较大。商业信用与银行信用相比,由于商业信用是在正常经营活动中产生、不需支付利息、债权人分散、金额小,而银行信用需要经过严格审批、有系列保护条款并且对于中小企业而言银行处于卖方市场,因此商业信用对于企业的约束力小于银行信用。 　　2.资产结构度量 　　本文选用流动资产比率(计算公式为流动资产除以总资产)、固定资产比率(计算公式为固定资产除以总资产)和无形资产比率(计算公式为无形资产扣除土地使用权、养殖权、采矿权再加上开发支出之和除以总资产)作为资产结构度量指标。高新技术企业以科技创新为增长动力,但无形资产包含的土地使用权、养殖权、采矿权并不属于高科技,不是企业的研发