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国际金融衍生品风险防范及启示 　　摘 要：国外金融衍生品的发展实践表明，金融衍生品犹如一把“双刀剑”，对金融业的影响利弊共存。我国金融衍生品发展刚刚起步，比较国外防范金融衍主品风险的经验做法，对完善我国金融衍生品市场具有重要意义。 本文通过深入分析金融衍主品风险特征，系统比较发达国家防范金融衍生品风险的做法，总结出若干可为我国借鉴的启示 　　关键词：金融衍生品；金融风险；金融监管 　　中图分类号：F830．9　文献标识码：A　文章编号：1007－4392(2006)11－0027－05 　　 　　一、金融衍生品风险特征 　　 　　(一)金融衍生品的内涵 　　金融衍生品也叫衍生工具或衍生证券。1994年，国际互换和衍生协会(International Swaps andDerivatives Association，ISDA)对金融衍生品作了如下定义：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。任何金融工具都可以看作若干特性的组合。更直观形象地讲，金融衍生品是一一种其收益由其他金融产品的收益衍生而来的金融产品。其大致分为：期权、远期合约、期货合约、期货期权、互换及其他衍生金融工具。 　　现代金融衍生品是20世纪70年代出现的。随着布雷顿森林体系的崩溃，各国货币汇率开始剧烈波动，利率也开始剧烈波动。为避免因汇率和利率波动所带来的金融风险，美国芝加哥商品交易所推出场内交易的外汇合约，随后，芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所又于1975年分别发行了联邦政府全国抵押协会存单和财政部短期债券利率期货合约。到1982年，又有6个交易所推出了各种各样的期货合约，极大地丰富了金融衍生品的品种，交易规模也因此迅速扩展，并在金融市场上发挥着越来越重要的作用。据美国期货业协会的统计，2004年全球期货、期权成交量为88．7亿张合约，其中金融期货、期权成交量的比例超过九成。 　　 　　(二)金融衍生品的风险及特征 　　1．金融衍生品的风险类型。金融衍生品的风险中与其功能相伴而生的。由于划分标准和研究目的不同，衍生品的风险可以分为不同种类。G30研究小组(TheGroupof Thirty，简称G30)是由参与金融衍生品活动的最终使用者、交易商、学术界、会计师、律师及中央银行等各个方面的代表组成的一个跨行业的国际性金融政策组织。该组织于1993年发表了一份颇具权威性的研究报告，即“衍生工具：实践与原则”(The Groupof Thirty，1993)。该报告把衍生交易的风险分为四类，即市场风险、信用风险、营运风险和法律风险。1994年国际证券事务委员会及巴塞尔委员会则将衍生品的风险分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、结算风险以及法律风险等六类。本文接受G30集团的划分种类，并就其特征给出论述。 　　(1)市场风险(market risk)。又称为价格风险，指由标的资产(如商品、股票指数、利率、汇率等)价格变动等因素所引致的金融衍生品价格变动的不确定性。以远期合约为例，其市场风险又可以分为四种，即利率风险――因利率变化而引起损失的可能性；汇率风险――汇率的不利变动所造成的损失；权益风险――市场总的股票价格变动或者单个股票价格变动所带来的风险；商品风险――商品价格的不利变动所带来的风险。根据衍生品定价公式，标的资产的价格变动是影响衍生品未来价值的主要变量之一，金融衍生品的交易总是建立在对其标的资产价格变动的预期之上的。当交易商的预期与现实的标的资产价格变动存在偏差时，就会产生价格风险。 　　(2)信用风险(credit risk)。又称为违约风险，指由衍生品合约的某一方当事人违约所引起的风险。信用风险又可以分为两类；一类是对手风险(counterparty risk)，所谓对手风险是指衍生合约交易的一方能出现违约而给另一方造成损失的可能性；另一类是发行者风险(issuer risk)，它是指标的资产的发行者可能出现违约给衍生交易参与者带来损失的可能性。一般来说，这两类风险中，前者比后者更严重。信用金融衍生产品的形式主要有：总收益互换、信用互换、信用差额期权以及信用联动证券。 　　(3)营运风险(option risk)。指在期权交易和结算过程中，由于内部控制系统的不完善或电脑网络系统的偶发性故障而导致的风险。通常营运风险被划分为两类：第一类是指由于内部监管体系不完善，经营管理上出现漏洞，工作流程不合理等，使交易决策出现人为的或非人为的失误而带来的风险；第二类是指由于各种偶发性事故或自然灾害，如电脑系统故障、通讯系统瘫痪、地震、火灾、工作人员的差错等给衍生品交易者造成损失的可能性。 　　(4)法律风险(Legal risk)。指由于