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基于利益相关者公私合营项目风险研究 　　20世纪80年代，美国经济学家弗里曼在进行了详细的研究后认为，利益相关者指能够影响一个组织目标的实现或者能够被组织实现目标的过程所影响的人。这个定义正式将社区、政府、环境保护主义者等实体纳入利益相关者管理的研究范畴。利益相关者理论的关键论点就是弱化股东利益至上, 强调利益相关者利益最大化, 公私合营项目即以最优的资源配置有效地实现项目利益相关者的需求。因此, 利益相关者理论对于研究由于信息不对称和不完全契约的存在所导致的代建制市场的道德风险和逆向选择问题、引导项目管理公司重视利益相关者管理、加强代建单位的社会责任感具有重要的现实意义。在我国利益相关者的理论侧重在企业治理方面的研究，对于从利益相关者视角分析公私合营项目尤其是不同利益主体的风险还处于开始阶段，而风险的合理分配和严格的管理是公私合营项??成功的关键，也是项目利益相关者谈判的核心所在，故本文对公私合营项目中利益相关者的风险进行研究。 　　 　　一、公私合营项目利益相关者分析 　　 　　公私合营项目的全过程涉及项目发起与确立、项目资金的筹措、项目设计、建造、运营管理等诸多方面和环节。整个过程中涉及到的参与方均有政府(为项目公司提供特许权，最终可能拥有项目)、投资者(项目公司的主要股东)、项目公司(负责项目的建设、运营)、债权人(主要是贷款银行和财团)、最终用户(产品购买者)。此外还有为项目公司提供保险的保险公司，和大大小小的建筑承包商、供应商、运营商。以上这些参与者，均承担一定的项目风险，同时享有项目的利益，所以他们就是PPP项目的利益相关者。项目利益相关者之间的关系是通过相互之间一系列的契约和合同联系在一起的，如图1所示。 　　 　　二、利益相关者分配风险的原则 　　 　　对利益相关者分配风险的原则进行一下假设: 　　1.假设公私合营项目的利益相关者共有n个，分别为1,2,…,n;再设共有m种风险，分别为1,2,…,m。我们以rij(1≤i≤n,1≤j≤m)表示第i个项目的利益相关者所承担的第j种风险。 　　2.风险与收益正相关，收益越大，风险也越高。 　　3.项目各利益主体的收益与风险的代价均为各种风险的线性函数。 　　4.项目已经采取了所有的风险防范措施，所需解决的只是那些不能避免的风险分配问题。这样项目各利益主体为承担风险而要求的得到的收益以及因此而付出的成本只与其所承担的风险有关，即： 　　第i方的收益yi=yi(ri1,ri2,…,rim) i=1,2,…,n 　　第i方的成本ci=ci(ri1,ri2,…,rim) i=1,2,…,n 　　项目各利益主体之所以愿意承担风险，付出代价，是因为项目能为他们带来收益，而且这种收益大于他们为承担风险而付出的代价。所以项目第i利益主体的偏好pi=yi-ci 　　通过以上假设，就可以建立分险分配的目标：在项目风险一定的情况下，使项目各利益相关者对风险分配方案的整体满意度达到做大。即 　　式中，分别代表第i方因承担第j种风险所应得到的收益和成本权重。 　　将式（2），（3）代入式（1）中得到项目各利益主体风险最优分配的目标函数： 　　由于项目的各项风险是一定的，即总的风险是一个常数，因此，存在以下的约束条件： 　　由式（4），（5）组成了如下的线性规划模型： 　　解上述模型可得 　　由于各利益相关者对风险的态度和承受能力不同，因此对于任何风险，不同利益相关者的风险偏好也是不一样的。由项目目标函数的最优值可以看出，项目的任一风险完全由对该风险偏好P1系数最大的利益相关者承担时，项目的整体满意度最大。所以风险分配的原则是将所有风险都分配给最适合承担它的一方。 　　 　　三、基于利益相关者的风险评价和管理 　　 　　按照风险分配的原则，下面分别列出政府、投资者、项目公司及债权人这四个主要利益相关者所面临的主要风险，并提出相应的管理措施。 　　1.政府的风险评价及管理 　　参与公私合营项目的政府可能遇到的风险主要有政治风险。由于东道国政府最有能力承担，因此该风险最好东道国政府来承担。管理此类风险的主要办法包括:由政府出面担保或出具“安慰信”，保证对项目不实行强制收购，或者如果国家收购不可避免，政府机构会以市场价格对项目公司予以补偿，或促使国际多边机构参与项目融资，降低东道国的强制收购风险;为政治风险投保。此外，项目公司可与东道国政府签署一系列相互担保协议，将法律变更风险转让给东道国政府。 　　2.投资者的风险评价及管理 　　投资省对PPP项目的预期结果主要是他们在项目上的投资能得到足够的回报。投资者所面临的风险主要有市场风险、技术风险、政治风险和金融风险。 　　市场萧条、产品价格下降或意外强劲对手的出现，都会造成项目的收入减