基于复合财务系数石化类上市公司财务指标评价.docVIP

基于复合财务系数石化类上市公司财务指标评价 　　一、引言 　　作为能源和基础原材料工业，石油化工在国民经济发展中占有举足轻重的地位，近两年，我国石油和化学工业经济运行情况良好，呈现快速发展势头，是推动我国国民经济持续增长的重要力量。了解石化行业上市公司未来的盈利能力对于一些机构投资者、基金经理等证券投资人士在未来投资策略的制定和投资品种的选择中将发挥重要的作用。而且实践证明来看，对行业发展趋势和盈利前景的正确把握将会给投资者带来可观的收益。 　　当今一些专业的咨询机构和研究人员对石油化工行业的现状和发展策略进行了一些研究， 研究内容主要集中在行业现状， 石油化工行业发展历程和趋势等方面，主要服务对象为政府的产业计划发展决策部门， 国家大型石油化工企业的发展规划部门和项目投资部门。 然而， 对于证券投资者来说，虽然对行业的走向把握上有着指导作用， 但对具体投资操作还不能提供直接有效的信息。 　　企业经营业绩综合评价分析的先驱者之一是亚利山大沃?尔。从总体上看可将目前国内外常用的经营业绩综合评价方法分为专家评价法、经济分析法、数理统计法以及综合运用法。其中我们不难发现这些评价体系都有以下两个不足：没有注意各指标之间的相关性，由于各种方法的计算都要求所选取的指标互不相关，若评价指标相关性较大则会严重影响评价结果的准确性；各种方法都是一种加权的加法合成法，一个比较突出的问题就是主观赋权，这种人为的赋权一则会导致对某一个影响因素过高或过低的估计使评价结果不能完全反映上市公司的真实情况，二则又可能忽略现实存在的差异。 　　在确定上市公司财务评价指标体系后，应用灰色系统理论中的灰色关联分析方法，对各财务指标进行比较综合，得到一种新的复合财务系数算法，这种算法比较客观、合理，不带有人为的主观随意性，从而为投资者进行投资决策提供科学依据。 　　二、复合财务系数概述 　　（一）复合财务系数 复合财务系数 （Multiple Financial System，简记为MFS）已被西方许多国家采用。复合财务系数是指为了评价企业的资产运用状况和盈利能??，以若干与此相关程度较高的财务指标为基础，综合计算而得的一个评估系数。其一般模型为： 　　 MFS=■aixi 　　其中xi为第i项财务指标，ai为权系数，■ai=1。关于权系数的确定，至今尚未见到一个公认的、合理的标准。 　　（二）评价指标体系 上市公司财务状况具有变量多、机制复杂、结构层次难以界定以及不确定性因素作用显著等特点，因而要对其做出全面、科学和客观的综合评价将是一项系统复杂的工作。指标体系的构建是这项工作的起点和基础，将影响评价方法的选择和最终的评价结果。由于评价指标要遵循全面性、可比性、可操作性、目标导向性、动静结合等原则，本文分别从盈利能力、偿债能力、运营能力以及成长能力四个方面共12项财务指标来评价石化类上市公司的经营业绩，具体财务指标如表1所示。 　　三、灰关联复合财务系数模型 　　（一）灰色关联分析（GRA）基本思想 灰色系统理论是邓聚龙教授于1982年创立的一门新兴横断学科。灰色理论把系统分成黑色、白色及灰色三个系统。灰色系统理论就是以“部分信息已知，部分信息未知”的“小样本”、“贫信息”不确定性系统为研究对象，通过充分利用部分“已知信息”，有效控制系统运行。灰色关联分析是灰色系统理论的一种分析方法，也是一种多因素统计方法，以各因素的样本数据为依据，用灰色关联度来描述因素间强弱的大小和次序。如果样本数据列反映两因素变化的态势（大小、方向、速度等）基本一致，则他们之间的关联度较大；反之，关联度较小。根据序列曲线几何形状的相似程度也可判断其联系是否紧密，曲线越接近，相应序列之间关联度就越大，反之就越小。 　　（二）最优指标集的确定 设X=｛Xi｝n1为n个上市公司的集合，xi=（xi1，xi2，…，xim）为第i个上市公司各指标的原始数据，即xij表示第i个单位第j个指标值。 　　设x*0=（x01，x02，…，xoim），其中:xok（k=1，2，…，m）为第k个指标在各上市公司中的最优值 （指标中，如果某一指标取大值为好，则取该指标在各上市公司原始值的最大值；如取小值为好，则取各上市公司原始值的最小值；若取均值好，则取均值。 　　要测算各个上市公司的复合财务系数，首先要制定判断标准，制定判断标准时，既要考虑标准的先进性，又要考虑标准的可行性。最优指标集是进行各上市公司复合财务系数计算的基准，根据实际，指标X5取2为最优，指标X6取1为最优，其余各指标均取最大值为最优值。这样我们就可以构造矩阵D 　　D=x01， x02， …，x0mx11， x12， …，x1mxn1， xn2， …，xnm 　　（三）指标集的规模化处理 由于测算指标相互之间通