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完善人民币汇率形成机制关键克服浮动恐惧 　　内容提要：完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，是“十二五”期间我国深化金融体制改革的重要组成部分。增加汇率弹性则是完善人民币汇率形成机制的重要内容。本文从外汇调剂市场汇率浮动的历史和人民币对非美元货币汇率浮动的现状研究，得出我国没有必要过分害怕人民币汇率浮动的基本结论。同时提出，增加人民币汇率弹性要根据国内金融发育程度和企业承受能力稳步推进。要引导市场树立正确的金融风险意识，克服汇改过程中的人民币单边预期。 　　 　　关键词：汇率制度 汇率弹性 浮动恐惧 经济发展方式 　　中图分类号：F821.0文献标识码：A文章编号：1006-1770(2011)04-09-04 　　 　　十七届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》明确提出，改革是加快转变经济发展方式的强大动力，必须以更多决心和勇气全面推进各领域改革，其中“完善以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度”是未来五年我国深化金融体制改革攻坚战的一项重要内容。2010年6月19日，人民银行发布公告，宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增加人民币汇率弹性”。这意味着国际金融危机期间，临时性盯住美元的人民币汇率政策正式退出。汇改重启以来，人民币汇率呈现宽幅、双向波动的走势。 　　研究表明，发展中国家和新兴市场普遍害怕汇率浮动（fear of floating），这主要是因为它们通常存在本币不可兑换，以及国内金融市场不发达而大量从境外融资的“原罪”，因此，它们往往既害怕汇率升值影响出口竞争力，又害怕汇率贬值增加对外偿债负债，不论本币汇率实际还是名义固定，事实上汇率大都缺乏弹性。完善人民币汇率机制的关键就是增加汇率弹性，发挥市场配置外汇资源的基础性作用。克服浮动恐惧，是推进人民币汇率机制改革绕不开的坎儿。 　　 　　一、转轨经济时期人民币官方汇率固定但（外汇调剂）市场汇率自由浮动 　　 　　新中国成立以来，人民币汇率总体经历了从官定汇率向市场决定，由固定汇率向有管理浮动的转变。大致可以分为三个阶段：第一阶段为1949年-1978年???划经济时期，人民币实行盯住单一货币（1972年以前盯住英镑，1979年以后转为盯住美元）或一篮子货币（1972年-1979年间）的固定汇率安排；第二阶段为1979年-1993年转轨经济时期，人民币实行官方汇率与外汇调剂市场汇率并存的双重汇率安排，其中官方汇率1991年以前是固定汇率（1981年-1984年间官方汇率也实行了贸易内部结算价与挂牌汇率并存的双重汇率安排，1985年1月1日起挂牌汇率并到内部结算价，恢复单一盯住美元的汇率安排），1991年以后转为有管理浮动，外汇调剂市场汇率1988年以前有限价，1988年以后转为自由浮动；第三阶段为1994年以后市场经济时期，汇率并轨后人民币实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，亚洲金融危机和本次国际金融危机期间，人民币汇率曾临时性地重新盯住美元。 　　其中，转轨经济时期，在打破计划经济时期的外汇统收统支，实行外汇留成与上缴制度的基础上，1980年起我国逐步发展外汇调剂业务，形成了与官方汇率并存的外汇调剂价格。起初，当局对于外汇调剂价格有限价。自1988年4月在上海成立第一家外汇调剂公开市场起，我国陆续在全国主要城市建立了外汇调剂的公开市场交易，取消了外汇调剂限价，允许公开竞价、随行就市，外汇调剂汇率自由浮动。此后，呈现有升有贬、双向波动的走势（见图1）。由于市场分割原因，当时当局按照18个外汇调剂公开市场交易形成的价格加权平均公布全国的外汇调剂市场汇率。1993年2月，因为当时国内经济过热、人民币存在较大贬值压力，才恢复了限价，但导致场外交易蔓延，贬值预期愈演愈烈。1993年7月起，配合加强金融宏观调控，人民银行首次以市场方式抛出外汇储备、平抑调剂市场汇率，取消了外汇调剂市场限价，汇率又重新自由浮动。一直到1994年汇率并轨以后，官方汇率并到调剂市场汇率，全面实行有管理的浮动。需要特别指出的是，随着外汇留成比例不断提高，汇率并轨前夕，通过外汇调剂市场以市场汇率8.7元人民币/美元买卖的外汇量达到80%，只有20%的外汇买卖使用5.8元人民币/美元的官方汇率。 　　值得指出的是，1994年以前，在我国外汇资源总体稀缺的情况下，实行自由浮动的外汇调剂市场汇率经历了有升有贬的双向变化；而官方汇率不论是实行固定汇率安排还是有管理的浮动，汇率制定和发布的主要依据是国内企业出口换汇成本，因为企业的道德风险和逆向选择，官定汇率的调整往往滞后于换汇成本的变化，结果官方汇率出现了螺旋式贬值，从改革之初的1.58元人民币/美元一直贬到1993年底的5.8元人民币/美元（见图1）。 　　 　　二、市场经