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对我国上市公司现金分红现状探讨 　　[摘要] 现金分红是股利分配政策的一种，即公司向股东分派现金股利。我国2000年开始掀起现金分红热潮，但分红出现了超能力派现、融资同时派现、异常低派现等不良现象。作者对此进行分析，指出中国上市公司在现金股利政策制定中存在的问题，并提出相应的对策建议。 　　[关键词] 分红 股利政策 对策 　　 　　一、我国上市公司现金分红的现状及特点 　　1.股利分配有较为明显的阶段性 　　上市公司的股利政策经历了从现金分配为主到送股方式为主再重新到现金分红为主的过程。1999年以前，我国的派现上市公司家数只占上市公司总数30%左右，而在2000年以后，这一比重已经上升到64%左右。 　　2.现金股利支付率低 　　派现公司数量增加反而引起了公司派现数额的降低，甚至有些公司的派现额刚够投资者缴纳现金股利和送红股的个人所得税。 　　3.上市公司的股利政策不稳定，缺乏长远规划 　　在1997年～2002年间，连续5年分配现金股利的公司仅为上市公司总数的5.5%。 　　4.2000年后出现了现金分红热，部分公司存在非良性派现行为:(1)超能力派现;(2)融资派现;(3)异常低派现 　　二、上市公司分红现状的成因探讨 　　我国在2000年后出现的分红热潮并不是没有原因的，作者归纳了以下几方面的因素。 　　1.监管部门的政策 　　证监发[2004]118号文件，《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的通知规定：上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。 　　管理层将上市公司现金股利政策与发行新股挂钩起来，为了再融资，公司不得不分配现金股利。 　　2.融资成本的限制，股权融资的偏好 　　在我国，股权融资成本低于债权融资成本。因为债权融资的成本主要是贷款利息，股权融资成本主要为支付的股利，而我国经常不支付股利或支付很少，股权融资成本实际很小。所以我国上市公司都喜爱股权融资，在证监会的一些政策出台后，为了保住股权融资的资格，不得不发放现金股利。 　　3.母公司的利益需求 　　中国上市公司以分拆上市为主，原有改组企业未???市部分成为上市公司的母公司，公司上市之初将优质资产包装进了股份公司，母公司自己却承担了不良资产，母公司自然要求股份公司在上市后予以回报，从而满足自身生存需求。母公司从上市公司转移现金主要有三种方式:①现金股利，②关联交易转移，③利用新发行股票或配股所得资金向上市公司收购资产或企业。第三种方式的条件是上市公司必须有新筹集的资金，具有交易金额大，非经常性的特点，使用较少。目前国家对关联交易监管越来越严，利用关联交易转移现金变得困难，而现金分红是通用的财务分配形式，只要不违反有关股利分配的法律既可进行。因此，向母公司、大股东转移资金也是近几年现金分红高涨的原因之一。 　　三、目前上市公司分红存在的问题 　　1.管理政策中存在漏洞，出现了恶性现金分红 　　(1)派现同时再融资。从理论上讲，现金分配说明公司资金充裕，再融资则是因为资金不足，派现同时又融资，结果无非是上市公司所派的大部分现金进入大股东腰包，然后上市公司又向小股东伸手。 　　(2)超能力派现。公司分配的每股现金股利大于每股收益，意味着上市公司必须动用以前年度累存的现金来分红，不仅可能导致以后年度派现能力的下降，而且其带来的现金压力可能导致公司错失投资良机，不利于公司的长远发展，最终使投资者的利益受损。 　　(3)异常低派现。许多公司的派现额刚够投资者缴纳现金股利或送红股的个人所得税金或者是多那么一点，此类公司的股利收益率极低，使广大投资者丧失投资信心，加重市场的投机氛围，不利于整个证券市场的发展。 　　2.上市公司股权结构不合理，现金分红成为大股东套现的工具 　　截至2005年底，我国上市公司非流通股占股份总数的60%以上。上市公司股权结构的基本格局是：一方是具有绝对控股权的国有股、法人股，他们以与面值等值的资产取得股权，成本很低但股份不能上市流通；另一方是出于附属地位的，股份可以流通的社会公众股，其认购价很高。由于一股独大现象，非流通股股东就可通过手中的权利，采用异常高派现来实现投资的收回，而不考虑上市公司自身的发展。近两年，现金股利成了正在更换或即将更换的大股东从上市公司转移现金的手段，显露出大股东恶意套现的迹象，严重损害了中小股东的利益。 　　四、针对上市公司分红问题的对策 　　1.完善外部的监管机制 　　(1)规定超额累计利润。即规定如果公司的留存收益超过法律认可的合理水平，将被加征额外的税款，以限制公司过分保留盈余，使公司进行合理的分配。 　　(2)进一步完善分红与再融资的“挂钩”政策。①是否有超能力派现，对超能力派