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我国CPI波动源泉及其走势预测 　　 摘要 基于2000年1月至2009年12月的月度数据，采用结构模型实证分析了我国CPI波动的源泉，研究发现：我国CPI的波动是多种因素综合影响的结果，关键因素是货币因素、外部输入性成本推动因素，货币因素对CPI影响的时滞非常明显。同时，对我国CPI走势进行了预测，得出：如果仅从货币因素和外部输入性成本推动因素来看，我国面临高通胀威胁；但在统计意义上，房地产等资产领域的分流作用极大降低了通货膨胀的压力。文末，基于实证结果讨论了相应的政策启示。 　　 关键词 CPI；结构模型；ARIMA模型 　　 中图分类号F822.5；Ｆ２０１ ［文献标识码］ Ａ文章编号１６７３－０４６１（２０11）01－００46－０4 　　 　　一、引言 　　随着我国宏观经济见底企稳和后金融危机时代的到来，我国经济刺激政策和金融政策正在逐步谋求转向。CPI（消费者价格指数）的变化趋势是我国政府进行经济政策决策时，尤其是作出利率、汇率政策选择时需要考虑的首要问题。那么，我国CPI波动的影响因素有哪些？其影响CPI波动的程度如何？未来CPI走势将呈现什么特点？对这些问题进行深入研究，不仅有助于加深对我国CPI波动背后原因的理解，对于当前我国经济政策的制定也具有重要理论价值和实践意义。 　　从经济学理论来看，CPI作为观察通货膨胀水平的重要指标，受到货币供应量、需求拉动、成本推动等因素的影响。根据货币数量说，CPI与货币供给呈正相关关系；根据成本推动型通货膨胀理论，上游产品价格的上涨引起下游产品价格的上涨，即PPI和CPI都上涨，且二者的上涨存在一定时滞；根据需求拉动型通货膨胀理论，社会总需求超过社会总供给时，将导致CPI上涨。需要指出的是，在实际经济生活中，上述因素往往会同时存在，只是在不同时期，不同因素作用的大小不同。 　　在对我国CPI波动影响因素的实证研究中，方芳、熊德斌主要研究了房地产价格、货币供应量和社会零售商品总额对我国CPI的影响，但由于只采用了2007年～2008年的月度数据进行实证，样本容量过小使得结论的精确性存在局限。鞠守勇、周楠实证发现人民币名义有效汇率变动对CPI具有传递效应，汇率???增长1个百分点会带动消费者价格指数下降0.623个百分点，但只研究了汇率一个因素对CPI的影响。张海波、徐慧使用1991年～2007年的年度数据进行岭回归，发现国内生产总值GDP、货币供应量M2、人均收入、外汇储备均与居民消费价格指数CPI 成正相关关系，然而，由于采用年度数据建模熨平了变量的短期波动，导致对CPI的波动机制缺乏细致的刻画。为此，本文借鉴上述研究的基础上，将内需因素、货币供给因素、外部输入性成本推动因素、国内资产价格因素、汇率因素纳入研究框架，构建结构模型，采用2000年1 月～2009 年12 月的数据，实证考察这些因素对我国CPI波动的动态影响，对我国CPI未来的趋势做出预测，并讨论相应的政策启示。此外，本文的特点还在于：一是考虑到国际石油价格对我国CPI的可能影响，将油价纳入了模型的分析；二是为了更全面的描述国内资产价格因素的影响，将上证收盘A股综合指数纳入了国内资产价格的因素指标；三是采用十年月度数据，有效避免了样本不足带来的检验势损失。 　　 　　二、CPI结构模型的建立 　　（一）指标选择 　　本文采用GDP作为国内需求因素指标，M2、M1、新增信贷规模作为国内货币供给因素的指标，国际原油期货价格作为大宗商品价格的外部输入性成本推动因素指标，房地产价格指数、上证A股综合指数作为国内资产价格的因素指标，人民币对美元期末汇率（当月加权值）作为汇率因素指标。通过运用上述5项因素8项指标，分别反映内需因素、货币供给因素、成本输入因素、国内资产价格因素、汇率因素等对我国CPI的影响。 　　（二）模型形式及数据说明 　　通过采用对数模型、双对数模型、线性模型、指数模型分别进行拟合，可以得出线性模型的解释变量显著性最佳。因此本文选择线性模型作为结构模型形式：Y=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4+α5X5+ 　　α6X6+α7X7。 　　 变量说明如下： 　　Y：CPI：居民消费价格指数（上年=100）； 　　X1：GDP：由于国家统计局对GDP只进行季度统计，月度数据只能通过“频率转换”获得，但是，转换后得到的数据存在较多突变点，与我国经济一直保持较稳定增长的现实情况不符。为了避免增加建模误差，选用工业增加值率月度数据进行替代； 　　X2：货币发行量：采用货币M2同比增速（单位：%）； 　　X3：信贷规模：采用金融机构各项贷款（人民币）同比增量（单位：亿元）； 　　X4：国际石油价格：采用美原油连（CONC）月度收盘价； 　　X5：汇率：美元期末汇