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我国发展风险投资制约因素与对策研究 　　［摘 要］本文在回顾我国风险投资发展历程的基础上，归纳出我国发展风险投资的主要制约因素：即风险资本融资渠道狭窄、专业人才缺乏、法律法规不健全、中介机构发展滞后、风险投资退出机制不健全等，在此基础上提出发展风险投资的相应对策：拓宽融资渠道来源、培养风险投资专业人才、加强政策法规建设和风险投资中介机构的发展以及建立畅通的风险投资资本退出渠道，等等。 　　［关键词］风险投资 发展历程 制约因素 对策 　　 　　风险投资（venture capital）是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。风险投资源于英国，兴于美国，其基本功能是为应用高科技成果的中小企业提供其创业和发展所必须的股权资本。自19世纪末20世纪初风险投资诞生以来，风险投资在欧美发达国家取得了长足的发展。然而，与拥有完善的风险投资运营法律管理体系、高效的风险投资运作模式的欧美国家相比，我国的风险投资仍处于起步阶段。因此，本文首先回顾我国风险投资的发展历程，在此基础上探寻我国发展风险投资的制约因素，进而提出相应的解决对策。 　　 　　一、我国风险投资的发展历程回顾 　　 　　与欧美发达国家相比，我国的风险投资发展时间较短，尚处于起步阶段，下面，笔者将我国风险资本市场的发展历程归纳如下： 　　1.酝酿阶段(1985年～1996年) 　　1985年中共中央发布的《关于科学技术体制改革的决定》标志着我国风险投资业的开始。之后国务院陆续发布一些建立风险投资基金和风险投资公司的政策，从而推动了我国风险投资业的诞生，到1996年底，我国共有风险投资机构24家，资金总量47.1亿元。然而，这些风险投资机构绝大部分由政府投资和管理，普遍存在着投资主体单一和缺乏有效的退出渠道的问题，这一阶段的风险投资业的发展处于刚刚起步阶段。 　　2.兴起阶段(1997年～2001年)。 　　在这一阶段，国际上，1997年以美国为代表的新经济体得到了快速发展，风险投资在推动技术创新和经济增长中的作用日益突出。在这一背景下，我国加快了对风险投资的扶持力度，全国风???投资机构的数量和资金规模得到了快速的增长。1999年随着我国宏观经济环境的进一步改善，风险投资出现了高速增长态势。这一阶段我国风险投资呈现出前所未有的良好发展态势。 　　3.调整阶段(2002年～2005年) 　　2002年，由于全球经济发展滞缓的影响，国际风险投资出现明显退潮，这使得我国风险投资也受到了影响，本土风险投资规模不断萎缩。然而由于我国经济快速增长引起了境外资金对我国风险投资的投入增加。使得这一阶段我国的风险投资总量上并没有大幅降低，基本保持稳固发展的态势。 　　4.快速增长阶段(2006年～2007年) 　　在这一阶段，我国经济的持续快速增长和全球风险投资的复苏使得我国风险投资呈现出快速增长，据《中国风险投资年鉴2010》的数据，2007年全年完成募集的风险资本为893.38亿元，比2006年240.58亿元增长近200%；2007年机构风险投资规模为398.04亿元，比2006年的143.64亿元增长超过200%。 　　5.金融危机后的调整阶段(2008年～2010年) 　　在这一阶段，由于受到全球金融危机的影响，2008年我国风险投资趋于谨慎，投资金额和项目有所下降。但是随后中央政府出台了相应的发展风险投资的政策尤其是创业板的推出，使得当前我国的风险投资业步入了高速发展轨道。 　　 　　二、我国发展风险投资的制约因素分析 　　 　　以上就是近年来我国风险投资发展的基本历程，通过回顾这一发展历程，我们发现，虽然我国的风险投资取得了一定程度的发展，但相比于欧美发达国仍面临着一些问题，这些问题形成了当前制约风险投资发展的因素，笔者将这些制约因素其归纳如下： 　　首先，风险资本融资渠道狭窄，投资主体较为单一 　　根据国际上通行的标准，风险投资的主体应该包括政府，机构、外国投资者以及个人。而我国风险投资的发展模式为“政府主导型”：即我国成立的风险投资机构大多由政府创办或资助，投资资本的主要来源是财政科技拨款和银行科技开发贷款，因此风险资本的融资渠道较为狭窄，民间资本尚未充分进入，没有形成多元化的资本结构。具体而言，我国风险投资公司的资金来源，政府和银行资金大约占70%，大大超过美国等发达国家不到9%的比例。这种“政府主导型”的风险投资发展模式导致政府成为主要出资方，造成投资主体单一，影响投资效益。同时，单个风险资本规模偏小，一般只有几千万元甚至几百万元，很难支撑大型科技项目，不能满足科技成果转化的资金需要。风险资本融资渠道狭窄使得我国现有规模的风险投资资本尚难以满足市场的需要。 　　其次，风险投资领域专业人