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我国基金业市场竞争结构与优化研究 　　摘 要：本文研究了1999年至2010年我国基金业的市场竞争结构，发现无论是从基金的角度还是基金公司的角度去衡量，目前我国基金市场都处在竞争型的状态下；与基金的竞争相比，基金公司的竞争能够带来更多的收益，也更有利于降低市场的波动和提高市场的有效性。因此，要优化我国基金业的市场竞争结构，就需要提高基金公司的竞争性和改善现有基金的经营模式。 　　关键词：基金业；市场竞争结构；优化研究 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：B 文章编号：1007-4392（2011）06-0052-04 　　1997年11月4日，我国第一个规范证券投资基金的法规文件――《证券投资基金管理暂行办法》的颁布，标志着我国基金市场发展新阶段的开始。到2010年底，经过十几年的发展，我国基金市场目前拥有了近600只各种类型的基金，形成了初具规模的市场体系。但是，我国目前的基金市场的发展时期仍然相对较短，快速膨胀的背后，隐藏着市场结构失衡的隐忧。尤其是基金市场的竞争情况，关乎整个市场的效率、稳定性和发展的潜力。因此，本文将就基金的市场竞争结构进行分析和研究，揭示我国基金市场目前的竞争现状，以及该竞争结构对基金市场整体运作的影响，并分析基金市场未来的发展趋势和竞争形势。 　　一、 文献综述 　　 对基金市场竞争结构，许多学者进行了探讨。娄树本、吴盛（2001）对我国证券市场的结构进行了实证分析，发现了我国市场结构的无规律性；孟辉、曾俊霞（2003）指出，我国基金市场的竞争结构并不完美，存在着盲目竞争导致客户流失、政策压力过大等问题。我国学者黄文涛（2008）分析了证券投资基金市场的竞争结构和发展趋势，并针对我国实际，提出降低基金市场的进入壁垒、增加市场化并购等政策建议。 　　从基金公司的角度衡量市场结构的研究，国内外的学者关注的则比较少。Admati和Pfleiderer（1995）假设共同基金产业远离了市场结构理论，认为共同基金产品的供应商是垄断的。Massimo Massa（2003）则认为，基金家族之间的竞争扭曲了基金收集信息的动机，从而促使基金家族在不断地平衡业绩与基金数量。我国学者马春阳、华仁海（2008）通过构造基金家族的竞争特征变量因子检验了基金家族的竞争对股票市场流动性与波动性所产生的影响，发现基金所在家族的基金数量、投资者需求、基金获得的信息、基金经理的风险容忍度与股票市场流动性关系显著。 　　 但是，上述许多研究使用的数据都已经比较久远，并且很多研究在讨论基金市场的竞争结构的时候，也并没有同时讨论基金和基金公司的竞争结构。因此，本文将基金和基金公司的竞争结构同时考虑在内，运用相对集中度来衡量基金市场的竞争结构，并进一步研究其对市场稳定性的影响。 　　二、 统计模型 　　（一）基金市场中基金的竞争结构 　　1. 概况。我国基金市场的基金数量一直呈现增加的态势，并且有增速加快的趋势。基金数量的增多意味着，基金市场中，同一只基金的竞争对手不断增多，竞争压力不断增大，从这个意义上看，我国的基金市场的竞争性越来越强。目前市场中已有基金近600只，也表明我国基金市场中，单只基金并很难获得高垄断利润。同时，基金的增速整体也表现出震荡上升的趋势，即我国的基金发行速度正在逐步加快，基金市场渐渐进入爆发期。我国的基金市场总资产从2005年开始金融爆发增长期，这可能主要是因为开放式基金的蓬勃发展，具有大资产规模的基金不断上市所致。这也表明，我国目前的基金实力越来越雄厚，基金的整体竞争实力正在不断增强。这一点也可以从基金的平均资产的变动情况得到印证，如图1所示。 　　上图的时期数是从1999年12月开始计数，1999年12月为第一期，每隔半年为一期，至2010年6月为第22期。可以看出，除了2007年和2008年股票市场大牛市的影响以外，基金的平均规模是在震荡增加的，即基金的整体实力在不断增强。 　　从另一个角度来看，图2表明，基金的平均收益和平均费用几乎是同步变动的，总费用收入占了收益的绝大部分，管理费占了总费用的绝大部分。这也表明，目前，基金的收益主要来源于收取管理费用。而平均管理费的变动与基金的规模呈现出高度的相关性。 　　一般认为，市场的竞争性越大，产品的价格就会越低。但是随着基金市场规模的不断扩大、基金数量的不断增多，基金的管理费却并没有减少的趋势。这也表明，基金市场的竞争结构很可能与市场中基金的多寡没有直接联系。 　　2.市场竞争结构指标。本文使用HHI指标衡量基金市场的垄断程度。 　　 　　其中，N表示市场个体的数量，Xi表示个体的规模或者市场份额，X表示市场中个体的平均规模或平均份额。按照HHI进行市场分类，标准如表1所示。 　　根据HHI的分类方法，本文对从1999年下