股市重大事 件披露与股价异动研究PDF 8.pdfVIP

研究报告 RESEARCH REPORT 中国股市重大事件信息披露与股价异动 课题研究员 何 佳 何基报 深圳证券交易所综合研究所 2001．11．16深证综研字第0044号 1 中国股市重大事件信息披露与股价异动注 内 容 提 要 何佳，现任职于中国证监会规划发展委员会（电话： ），同时为深圳 ! ! # $$!%’( 证券交易所综合研究所所长（电话： ） ： !(’’ # )’ ** + # ,-./ 0.-12 3 442 5 678 5 9: 何基报，现为深圳证券交易所博士后工作站博士后 （电话： ） !(’’ # )’;);% + # ,-./： 012 3 442 5 678 5 9: 本文就重大事件的信息披露所引起的股价异常波动进行研 究，以此来检验我国证券市场内幕交易的严重程度。本文的研究 旨在为进一步完善、改进监管措施、提高监管效率提供有益的建议 和参考。 5 在利润出现大幅波动、高送转、重大投资事件和控制权转移 等重大事件的信息披露中，除)!!! 年净利润同比减少超过’! = 的 样本公司外，股价在公告日前较长一段时间就出现异常反应，其累 计平均超常收益在公告日前就持续上升而且比较显著。换手率在 重大事件的信息披露前’ # ! 个交易日急速放大，而在公告日后 急速下降，在公告前的日均换手率比公告后高，而且对于大部分事 件，换手率在公告日前某一段时间比其他时间段都要大。这些迹 象表明，重大事件的信息在公告前可能就已泄露。 ) 5 更进一步的分析表明，我国股市可能存在比较严重的利用 注 我们感谢中国证监会周小川主席的鼓励和指导。 — — 内幕消息操纵股价的现象，获得内幕信息的操纵者集中资金优势 在信息披露前买入股票，在信息公告后抛售股票或继续拉抬股价。 ! 打击内幕交易、提高信息披露质量是一项长期而艰巨的工 作。目前，我国的内幕交易执法主要存在以下问题：首先，证券监 管目标的偏差；其次，证券监管主体的非单一性以及依法办事受到 各方面行政权力甚至超行政权力的制约，削弱了证监会监管的权 威性和效率性；再次，证监会缺乏足够的执法权；第四，缺乏必要的 资源投入和执行意志；第五，未建立全方位的取证渠道；最后，投资 者素质、中介机构职业素质、市场监察手段都是制约有效执法的重 要因素。 # 在现有框架内，从监管角度出发，我们认为应该从以下几个 方面加强对内幕交易的监管：（）明确监管目标，加大执法力度； $ （）建立严格规范的信息披露制度，对上市公司的信息披露进行动 % 态监控；（）建立内幕信息知情人员定期报告制度，使内幕知情人 ! 员将其交易情况定期报告给监管部门；（）建立全方位的取证渠道 # 或改变举控方式；（）加强监控技术开发，提高市场监控的准确率 和有效性。 — % — 中国股市重大事件信息披露与股价异动 目 录 引言 …………………………………………………………………