第九章-股利分配 推荐.pptVIP

第八章 股利分配 通过本章的学习，理解股利理论的理论要点与指导意义；具体分析判断影响股利政策的各种因素；掌握股份公司的主要股利政策及其应用；了解股票股利和股票分割对公司股票价格的影响。 第一节 股利理论 股利理论探讨的是股利的发放与股票市价的关系，这种股利理论也是股利政策的重要依据。 关于股利发放与股票市价是否相关，公司的股利决策是否会影响到公司的市场价值，理论上存在着两种不同的观点。 一、股利无关论 该理论认为：股利分配不影响企业价值，即股利政策与企业价值无关。该理论也称MM理论，其主要代表人物是莫迪格利尼和米勒。 该理论的基本假设： （1）不存在任何发行费用和交易费用； （2）不存在任何个人和公司所得税； （3）股利政策对公司的资本成本没有影响； （4）公司资本投资决策独立于其股利政策； （5）投资者对股利收益和资本利得具有同样的偏好； （6）关于公司未来的投资机会，投资者与公司管理当局能获得相同的信息。 在这些基本假设的基础上，无关论者证明了股利政策的选择不影响企业价值。MM理论认为，公司股票价格由公司投资方案和获利能力确定。 股利支付?股价上升，而公司发行新股?股价终值下降。 结果：股东的股利所得=股价终值的降低 ?支付股利和筹资后 股价不变 因此，投资者对是否分配股利无任何偏好，公司价值也不会受到公司股利政策影响。 二、股利相关论 （一）“在手之鸟”理论 主要观点：公司的股利支付与其股票市价密切相关，公司实施股利决策会对公司的价值产生影响。 主要代表人物：戈登、杜莱德和林特纳等人。 持此观点的原因： 1．股东不确定感的存在 股价的升降具有很大的不确定性，相比之下公司现时的股利则是有把握的。 所以，在其他情况相同的条件下，投资者宁愿以较高的价格购买那种能在近期支付较多股利的股票，发生在未来的资本利得始终没有比目前已握在手中的股利可靠。 2．股利支付给股东传播了公司收益状况的信息 公司支付股利能将公司的盈余状况、资金状况以及其他财务信息提供给股东。 股利支付率发生大幅度变动，则股东会认为这是公司管理层改变未来收益的信号，从而在证券市场上采取抛售或买入股票的行动而使股票价格相应地发生变动。 3．MM理论的假定并不存在 （二）信号传递理论 该理论认为：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 稳定较高的股利支付率向市场传递公司高质量的信息。 （三）税差理论 由于股利的税率高于资本收益的税率，另外，可延缓资本收益的获得而推迟纳税时间。 所以，考虑到纳税的影响，投资者对具有较高股利收益的股票要求的税前权益要高于低股利收益的股票。 为此公司应当采取低股利率政策，以实现其资本成本最小化和价值最大化。 可以看出，以上几种理论是相互矛盾的： “在手之鸟”理论和信号传递理论主张实行高股利政策； 无关理论认为股利大小无关紧要，或者说最优股利政策并不存在，所有的股利政策都是等价的； 税差理论则认为低股利是最佳选择。 其实，判断哪种股利政策理论比较合适都是十分困难的。 第二节 股利支付的程序和种类 一、股利 股利：是股份制企业从公司利润中以现金、股票或其他形式支付给股东的报酬，是利润分配的一种形式。 二、股利支付程序 董事会提出分配预案?提交股东大会表决?向股东宣布发放股利的具体方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日 。 1．股利宣布日 就是股东大会表决通过并由董事会宣布发放股利的日期。 2．股权登记日 就是有权领取本期股利的股东资格登记的截止日期。 只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利发放日之前买到股票，也无权领取本次分配的股利。 3．除息日 是指除去股利的截止日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。 按照证券市场的惯例，一般在股权登记日的前4天为除息日，在除息日之前购买的股票，才能领取本次股利，在除息日当天或以后购买的股票，则不能领取本次股利。 在实行“T+0”交易制度的情况下，股票买卖交易的当天即可办完交割手续。在这种交易制度下，股权登记日的次日（指工作日）即可确定为除息日。 4．股利发放日 是指将股利正式发放给股东的日期。 [例8-1] 长江公司于2002年7月10日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会宣布2002年的中期分配方案为：每股分配现金股利2元，股权登记日为2002年7月30日，除息日为2002年7月26日，股利发放日为2002年8月15日。如果采用“T+0”交易制度，也可以将除息日确定为股权登记日的下一个工作日，即7月31日。 三、股利的种类 1．现金股利 是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。 2．财产股利 是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司