金融工程学第03篇 章权益衍生工具.pptVIP

金融工程学 第一篇 金融衍生产品市场与衍生工具 本章学习目标： 了解权益衍生工具的基本含义； 了解常用的股票指数； 掌握股票期权、股指期权和股指期货的基本含义和应用； 区分认股权证和可转换债券。 第三章 权益衍生工具 股票期权（stock option）是最早的期权交易品种，起源于上世纪二十年代纽约。股票期权一般是指经理股票期权(Employee Stock Owner，ESO)，即企业在与经理人签订合同时，授予经理人未来以签订合同时约定的价格购买一定数量公司普通股的选择权，经理人有权在一定时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价之间的差价，但在合同期内，期权不可转让，也不能得到股息。在这种情况下，经理人的个人利益就同公司股价表现紧密地联系起来。股票期权制度是上市公司的股东以股票期权方式来激励公司经理人员实现预定经营目标的一套制度。 （一）概念 股票期权规范的场内交易开始于1973年芝加哥期权交易所CBOE（Chicago Board Options Exchange），随后美国其他交易市场相继推出股票期权交易。目前，在美国交易股票期权的交易所有芝加哥期权交易所、费城证券交易所PHLX（Philadelphia Stock Exchange）、美国证券交易所AMEX（American Stock Exchange）、太平洋证券交易所PSE（Pacific Stock Exchange）、纽约证券交易所NYSE（New York Stock Exchange）。目前有超过五百多中股票可以进行期权交易。 （二）发展 股票期权的到期月可以有三种循环方式，每一种循环方式间隔月份为3个月，即1月、4月、7月、10月为一组；2月、5月、8月、11月为一组；3月、6月、9月、12月为一组。到期日为到期月份第三个星期五之后的星期六。若某人于2月份购买第一种循环月份股票期权，则可选择即期月份2月份，下一个连续月3月及4月、7月到期月份的股票期权。 （二）股票期权的到期月 股票期权的协定价在股票分割时应作出相应调整。例如协定价为40美元，1手(100股)A公司股票期权，若进行2对1股票分割时，则该期权合约的协定价变为20美元，原来1手(即100股)期权合约变为2手(200股A公司股票)期权合约。该公司在以股代息时，其股票期权的协定价也应做相应调整，以避免因股价下跌对看涨期权买方的不利影响。若以现金方式分配股息，则股票期权的协定价保持不变。 （三）股票期权的协定价 股票期权的协定价可高于或低于股票的市价。同一种股票，到期日相同的股票期权可以有一系列协定价。以美国市场为例，股票期权协定价在低于100美元时，变动幅度为5美元；高于100美元时，变动幅度为10美元。 （三）股票期权的协定价 股票期权价格以l股为单位报价，实际价格为所报出价格乘以100(即每手期权合约100股)。以美国市场为例，当股票期权价格小于3美元时，以1／16为报价单位(变动幅度为6．25美分)；当期权价格大于3美元时，则以1／8为报价单位(变动幅度为1.25美分)。 （三）股票期权的协定价 美国统一的期权清算公司于1974年成立，即期权清算公司(Options Clearing Corporation，OCC)。OCC作为买卖双方的中介机构，保证了买卖双方的信用，并促使市场流动性增强。 （四）期权清算公司 以20世纪80年代早期为例，若相关股票满足一定条件就可以在期权交易所上市，这些条件包括： (1)股票期权相关股票已经注册，并已在美国任何一家证券交易所上市； (2)该股票应至少有700万股公众股； (3)该股票必须至少有6000个持股者； (4)审报前两个交易年每年股票交易必须不少于2400万股； (5)在审报前3个月每个营业日股票市价至少为10美元。 （五）股票期权在交易所上市条件 大多数普通股的股票期权期限不长于1年：进入20世纪90年代，为了满足投资者对长期限投资的保值需求，美国几大股票期权交易所均推出期限长于1年的股票期权，即LEAPS(Long-term equity anticipation securities)。LEAPS一般称为长期股权期权，也有人译为长期股权预期证券，期限可达2-3年。在美国五大期权交易所均可进行交易。在1992年，长期限股票期权已包括100种股票及SP100股票指数、SP500股票指数及主要市场指数MMI(Major Market Index)。长期股权期权LEAPS买方可按预先确定的价格买人或卖出100股期权相关股票，一般而言，由于时间较长，时间价值较大，其价格大于短期限同类股票期权。 （六）长期限股票期权 股票期权买方由于承担风险有限，除买人股票期权所支付保险费之外，不需交纳保证金。股票期权卖方由于在价格不利变动时需承担无