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第四章 资本成本和资本结构 学习内容 第一节 资本成本 第二节 财务杠杆 第三节 资本结构 学习目标 认识资金成本的概念，掌握个别资金成本及综合资金成本的计算方法； 理解经营杠杆，财务杠杆和复合杠杆的含义及运用； 掌握资金结构的概念及最佳资金结构决策的基本方法。 第一节 资本成本 一、资金成本概述 二、资金成本的计算 一、资本成本概述 资金成本，又称资本成本，它是企业为筹集和使 用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费 和资金用资费用两部分。 (1)资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代 价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付 的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹 措资金时一次性支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。 (2)资金用资费用主要包括资金时间价值和投资者 要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付 的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额 的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 一、资本成本概述 资金成本与资金时间价值既有联系，又 有区别。 联系：两者考察的对象都是资金。 区别：资金成本既包括资金时间价值， 又包括投资风险价值。 一、资本成本概述 资金成本计算公式(一般原理) 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。 一、资本成本概述 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 一、资本成本概述 具体的计量形式有三种：个别资金成本率 加权平均资金成本率 边际资金成本率 二、资金成本的计算 个别资金成本是指各种筹资方式所筹资 金的成本，主要包括银行借款成本、债券成 本、优先股成本、普通股成本和留存收益成 本。 个别资本成本 式中： K1——银行借款资本成本；I ——银行借款年利息；L——银行借款筹资总额；T——所得税税率；f——银行借款筹资费率；i——银行借款年利息率。 例题1 某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率25%。 【例·单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%则该长期借款的筹资成本为（　）。　　A.3% 　 　 B.3.16% 　　 C.4% 　　 　D.4.21% 『正确答案』B　　『答案解析』长期借款筹资总额＝长期借款筹资净额/（1－长期借款筹资费率）＝95/（1－5%）＝100（万元）　　 个别资本成本 式中： Kb——债券资本成本；I ——债券年利B0——债券筹资总额；T——所得税税率；f——债券筹资费率；B——债券面值总额；i—— 债券年利息率。 【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算的，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的。 二、个别资本成本 式中： Kp——优先股资本成本； D——优先股年股利额； PP——优先股筹资总额； f ——优先股筹资费率。 二、个别资本成本 例：兴华公司发行200万元优先股，发行费用为５％，每年支付股利率14%，该公司优先股成本率计算如下： Kp =200*14%/200*(1-5%)=14.74% 二、个别资本成本 式中： Ks——普通股资本成本； D1——预期第1年普通股股利； P0——普通股筹资总额； f——普通股筹资费率； g ——普通股年股利增长率。 二、个别资本成本 与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 式中 ： Ke——留存收益资本成本， D1——预期第1年普通股股利； P0------普通股筹资总额。 　【例·单选题】某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（　）。　　A.22.40% 　　B.22.00%　　C.23.70% 　　D.23.28% 『正确答案』A　　『答案解析』留存收益