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股指期货推出后投资机会与风险控制 　　[摘要] 我国证券市场经过十余年的发展，已经初具规模,机构投资者迅速增加,但是尚缺乏一种有效的风险规避机制,影响了我国资本市场的健康发展。于是,市场对发展股指期货的要求日益增强，我国发展股指期货的条件逐渐成熟。本文试就股指期货对二级市场的影响及其推出后的投资机会与风险控制做出一些分析。 　　[关键词] 股指期货投资机会风险控制 　　随着我国资本市场规模的不断扩大，机构投资者队伍的扩展，证券市场竞争的加剧，市场对股指期货这一避险工具的要求不断增强。我国资本市场推出股指期货的必要性日益突出。 　　 　　一、我国发展股指期货的迫切性与必然性 　　 　　我国1993年也曾出现过股指期货交易的试点，但当时市场条件不够成熟，使这一创新性的试验中途夭折。我国证券市场经过多年的发展规模迅速扩大，却缺乏有效的风险规避机??，这必将影响到我国股市健康发展。 　　我国发展股指期货已经具备的条件：一是股票现货市场初具规模为股指期货的开展奠定了现货市场基础。无论在市场容量、交易手段、清算体系，还是在监管规则等各方面，都有了飞跃式发展。二是机构投资者迅速增加为股指期货的运行准备了合适的交易主体。三是期货市场的试点为股指期货的推出提供了丰富经验。经历了产生―快速发展―整顿―规范发展几个阶段。经过治理整顿，目前我国期货市场已走上规范发展之路。为股指期货推出提供了制度、技术与经验等方面的准备。 　　我国目前发展股指期货存在的障碍主要是：缺乏一个平稳运行、代表性和可操作性强的标的统一指数；相关法律法规尚不完善；由于历史原因和经验上的限制，我国股指期货这一新的金融衍生工具没有包括在《证券法》的调整范围之内。此外，非流通股流通问题尚未有效解决。 　　 　　二、股指期货对二级市场的影响 　　 　　股指期货推出无疑会对股票现货市场产生多方面的影响，并且成熟市场上股指期货对市场趋势的影响，与我国刚刚推出股指期货时对现货市场走势的影响存在着较大差别。 　　第一，对股市价格波动的影响。一般来说，只要股指期货交易制度设计合理，或现货市场没有重大系统性风险的时候，股指期货不仅不会增加现货市场股价的波动，反而有助于减少波动。 　　但是在股指期货推出的初期，对现货市场价格的影响会有所不同。一般来说，如果在现货市场走势较强、泡沫较大的时候，推出股指期货可能会对现货市场产生一定的打压作用。而现货市场处于低位时，因为套利的作用，股指期货的推出会促使现货市场的走强。在极端情况下，如市场一片看空或一片看涨的情况下，股指期货也会起到助涨助跌的作用。 　　此外，股指期货到期日对股价有一定的影响，即一般所谓的到期效果。研究结果表明，股指期货到期日对现货市场价格影响因具体情况不同而异。一般来说，如果未平仓合约量均小，投机短线交易占主流的话，到期效果不会太不明显。 　　第二，对市场流动性的影响。短期而言，由于股价指数期货与现货股票常存在着某种程度的替代性，股指期货于上市初期可能会对现货市场产生资金排挤效应，尤其是重视指数的基金经理人及部分投机者，会将部分资金转往股指期货市场，从而降低现货市场的资金规模和股票的流动性。但就长期而言，二者也存在着某种程度的互补作用。由于股价指数期货提供了避险途径，投资者在市场风险较能掌控的情况下，投资股市的意愿也会增加。 　　第三，对成分股的影响。对于机构投资者而言，套利交易和套期保值是两种主要的投资方式，无论采取那一种策略，都需要成分股进行对冲，因此，股价指数成份股与非成份股之差异性会越来越大。可以肯定，股指期货推出后，股价指数成份股的流动性及报酬率会有所提高。 　　 　　三、股指期货推出后的投资方式与风险控制 　　 　　股指期货市场上存在着三类交易者：套期保值者、投机者和套利者。套期保值者主要是为了降低已经面临的风险，投机者通过预期资产价格的变动来获取收益，并承担相应风险。而套利者则通过瞬间进入两个市场的交易，锁定一个无风险的收益。与此相对应，针对股指期货，存在着多种投资方式。同时，由于存在杠杆效应，股指期货的投资活动有可能加剧风险，因此，风险控制是股指期货投资中最为重要的问题。 　　 　　1.投资方式 　　(1)指数套利。大量指数套利者的存在能够促使股票指数理性调整。即使在成熟市场上，股指期货价格仍会出现偏离，而提供市场套利机会。在我国股指期货开办之初，实际价格对理论价格的偏离机会将会较多，指数套利将是一项非常有效的投资活动。无风险指数套利的关键在于判断两个市场的价格差异。对股指期货而言，就是要判断股指期货的实际价格与相对应的理论价格之间的差异。 　　当期货实际价格大于理论价格时，卖出指数期货，买入指数中的成分股组合，以此可获得无风险套利收益。 　　当期货实际价格低于理论价格