股权分置改革中盈余管理研究.docVIP

股权分置改革中盈余管理研究 　　摘 要:本文使用调整的Jones模型,对2006年4月17日前公告股改的458家上市公司在股改过程中的盈余管理行为进行实证研究。通过对度量盈余管理水平的变量主观应计进行差别检验、图表分析和带虚拟变量的回归分析发现:2006年公告股改的上市公司,为达成对非流通股股东有利的股改方案,在2005年的年报中普遍采取了故意降低盈利的盈余管理手段;而在2005年完成股改的公司,并没有在2005年的年报中体现出针对股改的盈余管理。 　　关键词:Jones模型;股权分置; 盈余操纵; 盈余管理 　　中图分类号:F830.91 文献标识码:A 　　文章编号:1000-176X(2009)11-0095-08 　　 　　一、 文献回顾和评述 　　 　　对盈余管理的研究最早始于20世纪80年代,研究的重点包括三个方面:盈余管理的动机、盈余管理的操作手段(检验报告盈余和应计项目的分布)以及盈余管理的后果。 　　在国外,资本市场是盈余管理的一个主要动机。DeAngelo证实,在面临管理层收购时,管理人员往往低估盈余[1];Perry和Williams也发现,在管理层收购前,非预期应计项目(unexpected accruals)通常为负(这导致利润减少)[2]。其他研究还证实,在公司首次发行股票[3]、再融资[4]、股权收购[5]前,公司通常会报告正的非预期应计项目。另外,Burgstahler和Eames的研究发现,公司为了迎合分析师的预期而进行盈余管理[6]。 　　其他的盈余管理动机包括契约和监管。Guidry等发现,大型跨国公司的部门经理在无法达到其奖金计划规定的目标或者按照奖金契约达到其奖金的限额时,通常会后延当期的利润[7]。Collins等对银行业的研究表明,临近最低资本要求的银行往往高报贷款损失准备、低报贷款注销额,并且确认非正常的证券投资收益[8]。 　　对盈余管理手段的实证研究大多集中在金融行业。Beaver和Angel对银行贷款损失准备的研究[9]、Petroni等对保险公司索赔准备的研究[10]都表明,应计项目有明显的盈余管理痕迹。另外,一般公司的递延税款、坏账准备也很容易进行盈余管理。 　　对盈余管理后果即盈余管理是否影响资源的配置方面的研究表明,存在投资者不能识别盈余管理的现象,从而盈余管理能够影响股价[11];然而对金融业的研究显示,投资者能较好地识别金融类公司的盈余管理现象,从而对股价作出正确的预期[12]。 　　国内的研究大多集中在检验我国资本市场是否存在盈余管理现象以及一些特定事件中的盈余管理。蒋义宏考察了发行 A 股的上市公司在1995、1996和1997年的盈余管理状况,结果表明,中国上市公司存在明显的盈余管理现象[13];陆建桥提供了亏损上市公司盈余管理行为经验证据,其研究还发现,这类盈余管理行为主要是通过操控应计利润来达到的[14]。 　　对特定事件中盈余管理的研究,Aharoney、Lee和Wong对中国B股和H股IPO过程的财务包装进行了研究,他们发现,中国企业在IPO时存在盈余管理行为,而盈余管理的方式则取决于各企业与政府的关系以及上市地点(香港、内地)[15]。另外,陈小悦、肖星和过晓艳考察了中国上市公司在配股之前的盈余管理问题,结果表明,上市公司为满足证监会关于配股的净资产报酬率 10%的及格线要求而采取了盈余管理行为[16]。何问陶和倪全宏对上市公司MBO过程中盈余管理的研究表明,未能发现证据支持管理层在MBO前一年采用了减少报告盈余的策略[17]。李东平等对变更审计的会计师事务所与盈余管理的关系的研究表明,注册会计师没有因为上市公司的盈余操纵而解除审计合约[18]。 　　 　　二、 理论模型 　　 　　研究盈余管理的实证方法大体有三种:基于总应计利润的方法、基于具体的一类应计利润的方法和基于管理后盈余分布的方法。其中应用最广泛的是基于Jones模型或其变形形式的总应计利润法,本文即采用这种方法。 　　总应计利润(Total Accruals,记为TA)的定义为净利润(Net Income,记为NI)与营业现金流(Cash from Operations,记为CFO)之差。根据这一定义,TA衡量了某会计年度盈利中对现金流的调整部分。TA又可以进一步分解为主观应计(Discretionary Accruals,记为DA)和非主观应计(Non-discretionary Accruals,记为NDA)。对盈余管理的研究,就是选择合适的模型来度量DA。 　　度量DA的模型有多种,实证研究中经常采用的模型有四种,分别是希利模型[19]、迪安戈模型[1]、Jones模型[20]和行业模型(industry model)。关于这四个模型的