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煤炭行业：以业绩表现为依据，兼并整合为行业投资主题 报告日期：报告日期：报告日期：报告日期：2020202011111111年年年月月日日日 行 业 研 究 报告概要：报告概要：报告概要：报告概要： ?? 2011 年上半年，全球经济一直处于迷离状态，日本地震和核辐射、欧债危机 以及美国低于预期的经济数据，给全球市场带来重大不确定性。 ?? 国内进口和固定资产投资维持在高位增长，表明中国经济短期仍保持着较高 的增长速度。不过，持续收紧的货币政策已经对投资需求产生了一定负面影 响。 ?? 由于国外经济复苏迹象的不明朗，虽国内GDP、工业生产增长朝着预期方向发 展，但经济增速放缓。国内煤炭总体需求平衡，煤价保持高位运行，煤电合 同之争依旧没有解决；从煤企限产保价，到电力海外寻煤；煤电双方一直矛 盾不断。进口方面，我国六月份进口煤装船数明显下降，装船减少又导致了 国际煤价再度走低，预计我国煤炭进口或将继续增长。 ?? 5 月份发电量增速略有回升，特别是火电发电量增速回升较为明显。但是， 发电量的环比略有回落，水电发电量出现负增长。从产能利用率的情况来看， 发电设备利用小时略高于上年同期，但水电设备平均利用小时为近几年来同 期最低水平，从新增产能来看，5 月份电力企业新增装机规模低于上年同期， 火电开工规模比上年同期减少较多，这表明此次电价上调效果有限，电力供 应紧张的形势并没有得到根本缓解。 ?? 下半年煤炭行业关注的热点 1、新型煤化工产业规划拟定 数万亿投资待释放 由于煤化工行业竞争十分激烈，我们要特别关注，具有成本优势的上市公司， 比如公司拥有煤炭资源的英力特、中泰化学、广汇股份；以及生产上具有规 模效应的上市公司，如黑猫股份、丹化科技等。 2、兼并重组成带来资产注入的上市公司以及整合后产能释放的上市公司 我们继续看好焦煤类上市公司，关注西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、 盘江股份（600395）、永泰能源（600157）、山西焦化、安泰集团、冀中能 源等。 ?? 根据上述投资热点分析，我们应从兼并整合为行业投资主题，以上市公司业 绩表现为依据，以区域政策为导向，进行下半年煤炭行业投资。建议着重关 注炼焦煤，其次喷吹煤、无烟煤和动力煤；关注有整合后产能释放带来的超 收益的公司；关注新疆，内蒙和山西的拥有煤炭资源上市公司。 ???????? 风险提示： 目前已有的铁路运能利用率已近饱和，而且通道布局不尽合理，南北方向铁 路运能不足，从而使得煤炭运输渠道不够通畅。政策方面存在许多不定因素。 以业绩表现为依据，兼并整合为行业投资主题以业绩表现为依据，兼并整合为行业投资主题以业绩表现为依据，兼并整合为行业投资主题以业绩表现为依据，兼并整合为行业投资主题 ——煤炭行业2011年下半年投资策略 行业评级：行业评级：行业评级：行业评级： 煤炭行业 强于大市 重点公司评级：重点公司评级：重点公司评级：重点公司评级： 大同煤业 增 持 中国神华 买 入 冀中能源 增 持 安泰集团 买 入 山西焦化 买 入 西山煤电 买 入 行业指数走势行业指数走势行业指数走势行业指数走势 沪深沪深沪深沪深300300300300指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图指数与采煤指数趋势对比图 相关报告相关报告相关报告相关报告 从高煤价中寻找低估的投资价值 2010.07.12 煤炭资源整合仍是未来行业投资重点 2010.10.22 区域经济和产业规划将再现煤炭投资价 值 2010.12.25 稀缺焦煤上位运行 关注整合带来资本 注入 2011.04.25 炭行业研究员 姓名：国汉芬 执证号码：S0990511040001 010Email：guohf@ydzq.sgcc4.cn 目目目目 录录录录 一、宏观经济增长情况一、宏观经济增长情况一、宏观经济增长情况一、宏观经济增长情况..............................................................................................3 1、国外经济不明朗....................................................................................................3 2、中国拉动经济的三驾马车后劲不足....................................................................5 二、上半年煤炭行业运行情况二、上半年煤炭行业运行情况二、上半年煤炭行业运行情况二、上半年煤炭行业运行