食品饮料行业：消费升级背景下的投资机会.doc

食品饮料行业：消费升级背景下的投资机会 消费升级背景下的投资机会 投资要点 z 宏观背景。1、人口结构。未来20年我国婴幼儿、少年儿童、青年消 费群体人口下降，中年和老年消费群体人口上升。2、收入水平。我 国财政收入、工业企业收入、居民人均收入水平均逐年提高，带动了 消费需求增长和消费结构升级。3、城镇化率。今后一段时间，中国 城镇化进程仍将处于一个快速推进的时期，从而拉动消费。 z 行业分析。1、白酒。我国白酒行业景气度有望继续维持高位，超高 端白酒保持稳定增长，次高端白酒增速有望保持在50%左右。2、葡萄 酒。进口酒对国内葡萄酒行业的冲击仍在继续，但国内行业龙头张裕 的发展空间依然巨大。3、啤酒。预计大麦价格在未来一段时间内仍 将维持高位，啤酒企业成本压力接近历史高位，静等投资良机来临。 4、黄酒。行业内公司盈利能力普遍较弱，关注持续提价的古越龙山。 5、乳制品。受原奶价格上涨影响，乳制品企业将饱受成本上升压力， 但行业龙头发展空间依然较大。6、肉制品。行业增速继续保持高位， 猪肉价格存在上涨预期，看好双汇发展未来的增长趋势。 z 估值分析。目前食品饮料行业动态PE为43.14倍，估值水平略高于2004 年以来的平均值（40.54倍），估值水平相对合理。从动态PE倍数来 看，食品饮料行业相对于全部A股的动态PE倍数为2.27倍，维持在历 史最高水平。2011年，在宏观经济走势不确定性的情况下，我们认为 食品饮料行业相对于全部A股的动态PE倍数较高的态势将继续保持。 z 投资策略。1、成长型：洋河股份、山西汾酒、古井贡酒。2、稳健型： 贵州茅台、五粮液、张裕A、伊利股份、双汇发展。3、拐点型：泸州 老窖、承德露露、黑牛食品、青岛啤酒、燕京啤酒。 EPS(元) PE（倍） 简称 股价 2009A 2010E 2011E 2009A 2010E 2011E 评级 洋河股份 240.58 2.79 4.75 7.20 86.33 50.63 33.40 买入 山西汾酒 71.16 0.82 1.38 1.93 86.80 51.59 36.89 买入 古井贡酒 82.89 0.60 1.18 2.04 138.40 69.92 40.63 买入 五粮液 37.31 0.85 1.25 1.56 43.81 29.96 24.01 买入 贵州茅台 195.26 4.57 5.42 7.17 43.27 36.48 27.58 买入 泸州老窖 40.55 1.20 1.45 1.85 34.02 28.16 22.07 买入 张裕 A 99.90 2.14 2.72 3.38 46.40 36.50 29.37 买入 伊利股份 39.01 0.81 0.92 1.25 49.70 43.77 32.22 买入 双汇发展 94.00 1.50 2.34 3.35 58.10 37.31 26.06 买入 承德露露 28.98 0.73 0.73 0.98 39.50 39.45 29.39 买入 黑牛食品 40.18 0.67 0.70 1.10 59.97 57.40 36.53 买入 2010 年 12 月 13 日 食品饮料行业研究员 王永锋 执业证书编号：S0070210070004 电话：010722 邮箱：wangyf@rxzq4.cn 食品饮料行业与沪深 300 指数对比： -40% -20% 0% 20% 40% 09 -1 2 10 -0 2 10 -0 4 10 -0 6 10 -0 8 10 -1 0 食品饮料 沪深300 相关研究： 《食品饮料行业 2010 年四季度投资策 略：次高端白酒及红酒的投资机会》 2010/09/16 《安琪酵母深度报告：拥有宽广护城河 的世界级酵母龙头》2010/07/19 《山西汾酒深度报告：得文化者得天下 ——汾酒文化，清香天下》2010/07/02 《青岛啤酒深度报告：百年青啤扩张之 路》2010/6/01 《白酒行业研究报告—白酒行业：不只 是防守，期待板块行情启动》2010/03/31 《燕京啤酒深度报告：产能扩张和成本 下降推动公司业绩快速增长》2010/3/23 食品饮料行业 2011 年度投资策略 评级：看好 行业研究 策略报告 ?? 联系方式：yuyang@rxzq.cn 第 2 页 共 18 页 正文目录 1、宏观背景 ......................................................................................